>> 東吳證券-A股財(cái)報(bào)深度分析系列(二)：23年中報(bào)業(yè)績點(diǎn)評，探尋盈利底-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 1287KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳剛，陳李 |
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整體分析：中報(bào)全A業(yè)績增速轉(zhuǎn)負(fù)，ROE延續(xù)下行趨勢
截至2023年8月31日，共有5265家A股上市公司披露中報(bào)。2023年H1全部A股歸母凈利潤同比增速-3.2%，Q2環(huán)比增速-2.2%；剔除金融和石油石化后，H1歸母凈利潤同比增速-9.2%，營收同比增速4.2%。
受杜邦三因素中的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率拖累，2023年H1全A（非金融石油石化）整體ROE（TTM）為6.5%，較一季度的6.9%進(jìn)一步下降。
板塊方面，主板盈利增速領(lǐng)跑其他上市板，主板/科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板/北證H1歸母凈利潤同比增速分別為-2.4%/-38.7%/-3.1%/-24.9%；科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板環(huán)比增速改善明顯，Q2歸母凈利潤環(huán)比增速分別為4.7%和10.4%。指數(shù)方面，創(chuàng)業(yè)板指盈利增速領(lǐng)先其他寬基指數(shù)。風(fēng)格方面，穩(wěn)定風(fēng)格盈利增速同環(huán)比增速均領(lǐng)先。市值風(fēng)格方面，小盤公司中報(bào)業(yè)績承壓更大，小盤成長和中盤價值環(huán)比增速較高。
行業(yè)分析：周期板塊業(yè)績承壓，利潤向中下游傳導(dǎo)
中報(bào)高景氣度方向聚焦：制造業(yè)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢出海（航海設(shè)備，汽車鏈，光伏，工程機(jī)械）、疫情困境反轉(zhuǎn)（出行鏈，餐飲消費(fèi)，傳媒影視）、成本端受益（火電，電網(wǎng)設(shè)備）、下游需求超預(yù)期（新能源車，白電）。
二季度盈利增速和能力提升：制造業(yè)（工程機(jī)械，自動化設(shè)備，航空裝備Ⅱ）、出行鏈（社會服務(wù)，鐵路公路，港口機(jī)場）、消費(fèi)復(fù)蘇產(chǎn)業(yè)（紡織服飾，食品加工，美容護(hù)理，傳媒）、可選消費(fèi)（汽車，家用電器）。
上游資源景氣度仍受經(jīng)濟(jì)周期壓制，盈利增速和能力均下行；中游材料表現(xiàn)為盈利增速大幅下降，部分板塊盈利增速環(huán)比一季度改善；中游制造表現(xiàn)較高的景氣度，機(jī)械設(shè)備毛利率整體上行；下游消費(fèi)中可選消費(fèi)韌性優(yōu)于必選消費(fèi)；金融地產(chǎn)板塊中房地產(chǎn)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯好轉(zhuǎn)；TMT板塊中通信、計(jì)算機(jī)和傳媒景氣度已有好轉(zhuǎn)，其中傳媒行業(yè)業(yè)績落地較快；公共服務(wù)板塊出行鏈業(yè)績提升增速上行，公用事業(yè)板塊毛利率提升。
產(chǎn)業(yè)鏈分析：AI應(yīng)用端業(yè)績落地，半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)績高增
AI產(chǎn)業(yè)鏈算力端業(yè)績?nèi)缘却?yàn)證，應(yīng)用端中報(bào)業(yè)績落地。光模塊板塊中報(bào)歸母凈利潤增速-3.6%，中文語料庫板塊凈利潤增速4.9%。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部分化，設(shè)備業(yè)績高增，產(chǎn)品仍受壓制。半導(dǎo)體設(shè)備歸母凈利潤同比增速46.1%，且盈利環(huán)比增速也取得大幅提升，為81.3%。
新能源車盈利增速放緩，工業(yè)母機(jī)和機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展初期尚未業(yè)績驗(yàn)證。以上三個板塊中報(bào)歸母凈利潤增速分別為5.8%、-13.4%和-21.4%。光伏板塊中下游業(yè)績?nèi)〉酶咴鏊?，其中逆變器中?bào)歸母凈利潤同比增速252.4%；上游硅料硅片中報(bào)盈利增速轉(zhuǎn)負(fù)，歸母凈利潤同比-10.2%。創(chuàng)新藥和中藥板塊表現(xiàn)較好，中報(bào)歸母凈利潤同比分別為4.6%和47.2%。
切換視角：服飾家居庫存底部，鋼鐵建材供需格局優(yōu)化
供需視角：鋼鐵建材供需格局優(yōu)化。鋼鐵和建筑材料中報(bào)資本開支下降，存貨周轉(zhuǎn)率提升，行業(yè)或受益于庫存見底疊加需求回暖，景氣度向上。庫存視角：服飾家居庫存底部。紡織服飾和家具家居行業(yè)處于近5年庫存底部且?guī)齑嬷芷谟羞呺H改善，中報(bào)整體業(yè)績景氣度較好，反映為營收需求向好，后續(xù)有望領(lǐng)先進(jìn)入補(bǔ)庫周期。出口視角：中高端制造享受出口增量空間。在低端制造向東南亞國家轉(zhuǎn)移和高端制造回流歐美國家的背景下，國內(nèi)具有領(lǐng)先地位的中高端制造業(yè)相關(guān)板塊有出口的增量空間，如汽車鏈和光伏產(chǎn)業(yè)鏈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)不全帶來的計(jì)算誤差
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