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事件：公司發(fā)布] 2023年中報(bào)業(yè)績(jī)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)收入103.4億元（+12.4%）；歸母凈利潤(rùn)4.4億元（+20%）；扣非歸母凈利潤(rùn)4.4億元（+20%）。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)收入50.1億元（+14.2%）；歸母凈利潤(rùn)1.8億元（+22.8%）；扣非歸母凈利潤(rùn)1.8億元（+23.2%）。
　　二季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，工業(yè)板塊延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。分板塊看：2023H1公司批發(fā)板塊實(shí)現(xiàn)收入84.4億元（+13.2%），占公司總收入的81.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.9億元（+14.2%），占公司總利潤(rùn)的64.5%。2023H1零售板塊實(shí)現(xiàn)收入13.4億元（-4.82%），占公司總收入的13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6324.9萬(wàn)元（+11.2%），占公司總利潤(rùn)的14.3%。2023H1工業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入5.2億元（ +72.3% ），占公司總收入的5.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9074.3億元（+46.5%），占公司總利潤(rùn)的20.5%。費(fèi)用端來(lái)看，四費(fèi)率保持平穩(wěn)波動(dòng)，2023H1銷售費(fèi)率2.3%（-0.3pp）；管理費(fèi)率2.3%（+0.1pp），財(cái)務(wù)費(fèi)率1.2%（-0.2pp）；研發(fā)費(fèi)率0.1%（+0.03pp）。2023H1毛利率為11.9%（-0.1pp）。
　　工業(yè)板塊增速亮眼，成為核心利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。2023H1工業(yè)板塊四家子公司進(jìn)展如下：1）仙茱中藥科技：2023H1實(shí)現(xiàn)收入3.1億元（+95.5%）。飲片產(chǎn)品加速在區(qū)內(nèi)核心醫(yī)療機(jī)構(gòu)的滲透，尤其強(qiáng)化在縣級(jí)中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)布局。
　　2）萬(wàn)通制藥：2023H1實(shí)現(xiàn)收入1.4億元（+19.6%）。核心產(chǎn)品復(fù)方金錢草顆粒、萬(wàn)通炎康片（膠囊）繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)復(fù)方丹參片、神曲胃痛片、銀桔利咽含片、復(fù)方板藍(lán)根顆粒等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。3）康晟制藥：2023H1實(shí)現(xiàn)收入4729.1億元（+57.8%）。新增山西、陜西、內(nèi)蒙、新疆等銷售區(qū)域，基本完成國(guó)內(nèi)全部省份的覆蓋，拳頭產(chǎn)品歸芪補(bǔ)血口服液、安神養(yǎng)血口服液銷售實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。4）仙茱制藥：2023H1實(shí)現(xiàn)收入2888.5萬(wàn)元，開(kāi)發(fā)客戶近150家。積極開(kāi)展中藥配方顆粒品種備案的同時(shí)推動(dòng)產(chǎn)能釋放，加快市場(chǎng)開(kāi)發(fā)。截至2023H1末，公司已完成400多個(gè)品種的備案登記，覆蓋國(guó)標(biāo)、省標(biāo)大部分品種，成為廣西區(qū)內(nèi)備案數(shù)、可供貨數(shù)領(lǐng)先的中藥配方顆粒企業(yè)，同時(shí)公司同步在廣東、湖南、貴州、四川等地開(kāi)展產(chǎn)品備案工作，為省外市場(chǎng)的拓展奠定品種基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.5億元、10.3億元、12.3億元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為20.9%/21.1%/20.1%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目或不及預(yù)期；應(yīng)收賬款管理風(fēng)險(xiǎn)。