>> 國信證券-南網(wǎng)儲能(600995)來水偏枯及容量電價核定或減少全年營收，新型儲能蓄勢待發(fā)-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 509KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰，鄭漢林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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調(diào)整統(tǒng)計口徑及來水偏枯，營收及凈利潤同比下降。2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.61億元（-31.07%）；歸母凈利潤6.93億元（-26.30%）。若剔除置出原文山電力業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)按當(dāng)前南網(wǎng)儲能公司業(yè)務(wù)范圍口徑計算，則營業(yè)收入和歸母凈利潤分別下降4.26%/17.31%。公司抽水蓄能、調(diào)峰水電和新型儲能三大業(yè)務(wù)營收分別為21.61/6.40/0.42億元，同比變動12.24%/-37.98%/281.79%。上半年來水偏枯，公司水電站發(fā)電量31.55億千瓦時，同比大幅減少41.48%，平均售電價格0.229元/千瓦時，較去年末提高了0.007元/千瓦時。
持續(xù)推進(jìn)抽水蓄能建設(shè)，核定容量電價或影響營收。截至2023年6月，公司在運抽水蓄能裝機(jī)容量1028萬千瓦，在建裝機(jī)規(guī)模480萬千瓦。5月1日，公司披露發(fā)改委核定的公司投運的7座抽水蓄能電站容量電價，自6月1日起執(zhí)行。根據(jù)公司的估算，此次電價核定預(yù)計減少公司2023年收入4.96億元。另一方面，隨著兩部制電價機(jī)制的形成，抽蓄項目可參與電力現(xiàn)貨市場進(jìn)行市場化競爭，有望打開電量電價收益空間。
投資參股鋰電池標(biāo)的，新型儲能蓄勢待發(fā)。截至2023年6月，公司在運新型儲能裝機(jī)111MW/219.2MWh，佛山南海新型儲能電站（300MW/600MWh）在建。公司投資4.99億元參與專業(yè)鋰離子電池系統(tǒng)提供商青島力神增資，標(biāo)的公司業(yè)務(wù)覆蓋儲能電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司參股后有望加快新型儲能建設(shè)節(jié)奏，降低投資成本。此外，2023年上半年，公司與天啟鴻源簽約合作圍場共享儲能電站項目，終期規(guī)模400MW/1100MWh；與廣東肇慶簽約50MW/50MWh端州儲能項目和50MW/50MWh廣寧儲能項目。
風(fēng)險提示：來水不及預(yù)期，項目進(jìn)度不及預(yù)期，政策變化。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
考慮來水偏枯、核定的容量電價不及預(yù)期等因素的綜合影響，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為15.1/16.4/20.0億元（原為19.4/21.9/28.2億元），同比增速-9/8/22%；每股收益0.47/0.51/0.63元。預(yù)計2023年抽水蓄能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績?yōu)?1.6億元，給予26-29倍PE；調(diào)峰水電貢獻(xiàn)業(yè)績?yōu)?.4億元，給予20-22倍PE；新型儲能貢獻(xiàn)業(yè)績0.2億元，給予25-27倍PE，對應(yīng)公司合理市值為375-417億元，對應(yīng)每股合理價值為11.73-13.04元/股，較目前股價有20%-33%的溢價空間，維持“買入”評級。
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