>> 華泰證券-南網(wǎng)儲能(600995)調(diào)峰水電來水偏枯，1H23業(yè)績下滑-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 856KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉，黃波，李雅琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1H23業(yè)績同比下滑，主要受調(diào)峰水電來水同比偏枯影響
公司1H23實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤28.6/6.9億元，分別同比下降4.26%/17.31%(調(diào)整口徑)，歸母凈利較公司業(yè)績預(yù)告的7.1億元相近；對應(yīng)2Q23營收/歸母凈利為14.5/3.1億元，同比下降13.6%/39.8%。公司1H23業(yè)績同比下滑主要系調(diào)峰水電站來水偏枯導(dǎo)致發(fā)電量同比下降41.48%。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測13.0/14.1/17.8億元，對應(yīng)公司EPS為0.41/0.44/0.56元，根據(jù)可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE25x，考慮公司抽蓄及電網(wǎng)側(cè)獨立儲能業(yè)務(wù)成長性高，且電力現(xiàn)貨市場深入推行后上述業(yè)務(wù)盈利能力或進一步提升，給予公司35x 2023EPE，目標(biāo)價14.24元（前值：13.83元），維持“買入”評級。
來水偏枯導(dǎo)致調(diào)峰水電收入同比大幅下滑，梅州儲能電站正式投運
1H23，公司水電站所在流域來水同比偏枯，公司天生橋二級/魯布革/文山小水電的發(fā)電量分別同比下降35%/63.3%/32.6%至25.2/4.6/1.7億千瓦時，其中上述水電站2Q23發(fā)電量分別下滑37.6%/71.1%/35.7%。1H23/2Q23公司調(diào)峰水電站平均含稅上網(wǎng)電價分別0.229/0.224元/千瓦時。因此，公司1H23/2Q23調(diào)峰水電業(yè)務(wù)收入同比下降37.98%/41.92%至6.4/3.6億元。截至2023年6月末，公司擁有111MW/219.2MWh新型儲能裝機，其中梅州寶湖儲能電站70MW/140MWh裝機于1H23正式投入商運。公司目前在建新型儲能項目為佛山南海項目，裝機容量300MW/600MWh。
1H23抽蓄營收同比+12.2%，下半年抽蓄業(yè)績或受容量電價調(diào)整影響較大
1H23，公司抽蓄業(yè)務(wù)營收同比+12.2%至21.6億元，對應(yīng)2Q23同比+1.7%至10.5億元，主要系梅蓄/陽蓄一期于1Q23為完全投產(chǎn)季度。發(fā)改價格〔2023〕533號文核定公司所屬7座抽蓄電站容量電價，自2023年6月1日起執(zhí)行，根據(jù)核價結(jié)果公司預(yù)計減少2023年收入預(yù)算4.96億元，我們認(rèn)為或?qū)?H23公司業(yè)績造成一定負(fù)面影響。1H23公司新取得廣東揭西大洋、肇慶長灘、清遠(yuǎn)佛岡和貴州遵義大梁崗4個新站點開發(fā)權(quán)，開展前期及項目儲備超3200萬千瓦。
目標(biāo)價14.24元，維持“買入”評級
我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為13.0/14.1/17.8億元，給予公司35x 2023EPE，目標(biāo)價14.24元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：抽蓄/電網(wǎng)側(cè)獨立儲能電站投產(chǎn)不及預(yù)期，財務(wù)費用管控不及預(yù)期，成本管控不及預(yù)期。
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