>> 東吳證券-南網(wǎng)儲能(600995)2023半年報點評：調峰水電拖累業(yè)績，新型儲能加速發(fā)展-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 714KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理，唐亞輝 |
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事件：考慮公司2022年9月重大資產(chǎn)重置，根據(jù)公司年報追溯可比口徑下，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.61億元，同比增長-4.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.93億元，同比增長-17.3%。
受2023H1調峰水電站偏枯影響，公司業(yè)績下滑。1）調峰水電：2023H1西部調峰水電站同比偏枯，調峰水電站實現(xiàn)收入6.40億元，同比增長38.0%，上半年平均調峰水電站電價為0.229元/千瓦時，嚴重拖累公司業(yè)績。2）抽水蓄能：2023H1實現(xiàn)收入21.61億元，同比增長12.2%；由于2023年6月1日正式施行新版容量電價，公司此前披露預計新容量電價下影響公司收入4.96億元，將在下半年業(yè)績中體現(xiàn)。3）新型儲能：2023H1實現(xiàn)收入0.42億元，同比增長281.8%。
當前裝機（2022年底）：公司在運抽水蓄能1028萬千瓦，市占率22.5%；在運新型儲能11.1萬千瓦，占比0.9%。截至2022年底，公司在運總裝機達1242.1萬千瓦，其中抽水蓄能1028萬千瓦、新型儲能11.1萬千瓦、調峰水電203萬千瓦。抽水蓄能：根據(jù)公司年報，2022年全國抽水蓄能裝機容量約4579萬千瓦，其中公司抽水蓄能裝機1028萬千瓦，占比22.5%。新型儲能：2022年全國累計新型儲能規(guī)模達到12.7GW，其中公司在運0.11GW，占比0.9%，上半年南方電網(wǎng)區(qū)域新型儲能參與電力市場機制加速完善，公司新型儲能項目有望加速推進。
未來規(guī)劃裝機：到2025年抽水蓄能投產(chǎn)1388萬千瓦，占比22.4%；新型儲能投產(chǎn)200萬千瓦，占比從2022年0.9%提升至7%。抽水蓄能：《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃》預計到2025年我國抽蓄投產(chǎn)6200萬千瓦，公司規(guī)劃投產(chǎn)1388萬千瓦，占比22.4%（與2022年22.5%占比接近），公司2022-2025年抽蓄復合增速約11%；到2030年全國抽蓄裝機規(guī)劃達1.2億千瓦，公司裝機規(guī)劃2900萬千瓦，占比24.2%。新型儲能：國家發(fā)改委規(guī)劃2025年我國新型儲能裝機達3000萬千瓦，公司規(guī)劃投產(chǎn)超過200萬千瓦，占比從2022年0.9%提升至7%，公司2022-2025年新型儲能復合增速達162%。
盈利預測與投資評級：受調峰水電站來水偏枯+容量電價新政影響抽蓄盈利，我們調整公司2023-2025年歸母凈利潤從21億、26億、33億調整為12億、14億、19億元，對應2023-2025年PE為25倍、22倍、17倍，維持“買入”評級。
風險提示：公司調峰電站來水不確定的風險、新型儲能電站商業(yè)模式不確定的風險等
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