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多家全國性商業(yè)銀行將于9月1日起再度下調存款掛牌利率。相比于6月的下調，此次存款利率調降幅度普遍更大，且主要針對定期存款和大額存單。新一輪存款利率下降周期是否將要開啟？有何影響？
　　存款利率有可能繼續(xù)下調的三個原因：
　　原因一：從存款利率決定機制來看，存款利率參照10年期國債收益率和1年期LPR。在1年期LPR和10年期國債收益率下行背景下，存款利率有下行必要。8月21日，1年期LPR下調10bp，10年期國債收益率自2023年以來持續(xù)下行，處于2021年以來1.1%分位數。存款利率有必要跟隨10Y國債收益率和1年期LPR下行。
　　原因二：在金融支持實體背景下，貸款利率持續(xù)壓降，銀行凈息差也壓縮至歷史上極低的水平，從維持銀行正常經營利潤、不發(fā)生系統(tǒng)性風險的角度，存款利率有必要持續(xù)壓降。2023年Q2商業(yè)銀行凈息差為1.74%，處在1.80%的“警戒線”之下，在金融支持實體經濟的背景下，為降低實體經濟融資成本，調升貸款利率從而擴大凈息差的可能性不大，那么調降存款利率就成為更具可操作性的解決方法。此外，近期監(jiān)管部門就存量個人按揭利率調整頻繁表態(tài)，貸款端利率下調預計將倒逼銀行進一步調降存款利率。
　　原因三：從政策導向來看，央行、監(jiān)管部門有意引導存款利率下行。2023年4月利率自律機制發(fā)布《合格審慎評估實施辦法（2023年修訂版）》，新規(guī)考察存款利率市場化調整機制落實情況，引入扣分項。2023年Q1貨幣政策執(zhí)行報告首次提出“發(fā)揮存款利率市場化調整機制的重要作用，保持利率水平合理適度”，并在專欄中提到“建立存款利率市場化調整機制，推動金融機構主動根據市場利率變化合理調整存款利率水平。”2023年Q2貨幣政策執(zhí)行報告延續(xù)了Q1相關提法，并在專欄中提到“商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經營、防范金融風險，需保持合理利潤和凈息差水平?！?br>　　存款利率怎么調？從此前三輪存款利率調降的經驗來看，預計先大行、后中小行。銀行存款競爭激烈，尤其是小銀行攬儲壓力較大，所以小銀行調整動力不強。監(jiān)管向大行進行窗口指導后，引領新一輪存款利率下調周期。再結合MPA考核要求，當前類型銀行凈息差由大到小依次為農商行（1.89%）、股份行（1.81%）、大行（1.67%）、城商行（1.63%），其中大行和城商行凈息差已經低于警戒線，調降存款利率相對緊迫。預計本輪存款利率調降仍將從大行開始，下調幅度約為10bp。
　　長期來看，存款利率下調趨勢確立后，客觀上對應于廣譜市場利率中樞的下移，對于債市收益率下行肯定是好事。短期來看，在經濟復蘇動能較弱，流動性維持寬松的情況下，存款利率下行有助于緩解銀行負債壓力，階段性強化“資產荒”格局，預計從銀行自營和理財兩個渠道影響債券配置。第一，銀行自營配債需求上升。負債端成本下降使得商業(yè)銀行對于債券收益率的要求有所放松，且比價效應下債券性價比上升，銀行自營配債需求上升。從歷史經驗來看，若新一輪存款利率下調到來，大行、農商行預計將加大對國債的配置，久期策略上，農商行凈買入加權平均久期的沖高回落。第二，居民存款“搬家”，理財規(guī)模上升增加短債配置需求。隨著2023年以來資本市場有所回暖，疊加理財贖回潮影響減弱、居民風險偏好有所修復，居民儲蓄意愿邊際回落，居民存款主要流入理財。理財規(guī)?；厣?，預計各類型債券需求量都將有所增長，尤其是短債凈買入量將有所上升。久期策略上，理財凈買入加權平均久期將有所回落。
　　存款利率下調，影響如何？對于債市而言，存款利率下降趨勢一旦確立，客觀上必然對應于廣譜市場利率中樞的下移，有助于債市收益率下行。當前債市對于存款利率下調的交易可能尚不充分，預計后續(xù)債市將繼續(xù)針對存款利率下調定價，利率預計將進一步下行。
　　風險提示：信貸投放明顯改善，資金價格大幅上升