>> 國泰君安-嘉亨家化(300955)2023半年報點評：23Q2收入恢復增長，新產(chǎn)能逐步爬坡-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 964KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，楊柳，閆清徽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
23H1因行業(yè)需求恢復較弱，湖州嘉亨產(chǎn)能投放初期利用率較低，公司業(yè)績整體承壓。預計23H2新產(chǎn)能爬坡有望加速，公司規(guī)模效應有望顯現(xiàn)。
投資要點：
投資建議：短期行業(yè)需求承壓、新產(chǎn)能爬坡初期折舊攤銷占比較高，導致公司業(yè)績承壓，小幅下調(diào)2023-25年EPS預測至0.87(-0.29)、1.31(-0.37)、1.66(-0.45)元，參考可比公司估值給予2024年21x PE，下調(diào)目標價至27.51元，維持增持評級。
業(yè)績低于預期，收入增速回暖。2023H1公司營收/歸母/扣非凈利潤4.45/0.14/0.14億元，同比-3%/-49%/-46%，其中2023Q2營收/歸母/扣非凈利潤2.30/0.08/0.08億元，同比+11%/-16%/-5%，業(yè)績低于預期，主要因行業(yè)需求較弱，以及新產(chǎn)能投放初期產(chǎn)能利用率較低、折舊攤銷費用增加。23H1公司毛利率23.56%，同比+0.75pct，其中化妝品/塑料包裝業(yè)務毛利率分別+3.1/-1.1pct至22.4%/26.5%。管理費率、研發(fā)費率分別+2.27/+1.41pct至15.44%/3.58%，主要因湖州新產(chǎn)能人員配置前置，研發(fā)投入增加所致。
化妝品收入同比+10%，占比達52%。2023H1公司化妝品/塑料包裝容器業(yè)務營收2.30/1.77億元，分別同比+10%/-12%，占比52%/ 40%，塑包業(yè)務下滑主要因宏觀經(jīng)濟等因素導致行業(yè)需求復蘇弱于預期，化妝品業(yè)務因上年低基數(shù)+湖州新工廠產(chǎn)能爬坡實現(xiàn)增長。
湖州嘉亨營收爬坡，期待產(chǎn)能利用率提升帶來規(guī)模效應。23H1湖州嘉亨子公司實現(xiàn)營收5419萬元，虧損1567萬元，產(chǎn)能仍處于爬坡期，攤銷費用占比較高，隨客戶訂單陸續(xù)引入規(guī)模效應有望顯現(xiàn)。
風險提示：原有客戶流失、原材料漲價、訂單不及預期等。
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