>> 國泰君安-邁為股份(300751)2023年半年報點評：成本費用前置拖累業(yè)績，期待HJT擴產(chǎn)放量-230826
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 960KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐喬威 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
23Q2業(yè)績略不及預(yù)期。合同負債&存貨表現(xiàn)亮眼，在手訂單持續(xù)高增。HJT平價點漸行漸近，公司作為設(shè)備龍頭有望率先受益。
投資要點：
維持增持評級，維持目標價237.1元。公司作為HJT設(shè)備龍頭，持續(xù)推動HJT降本增效，先發(fā)優(yōu)勢明顯，維持2023-2025年EPS為5.00/7.95/11.56元。
23Q2業(yè)績略不及預(yù)期。公司2023年上半年營收28.69億元/+62.98%，歸母凈利4.25億元/+7.13%，毛利率32.7%/-7.4pct；其中單23Q2實現(xiàn)營收17.12億元/+84.92%，歸母凈利2.04億元/-5.89%，毛利率31.8%/-7.8pct。23H1分產(chǎn)品看，太陽能電池成套生產(chǎn)設(shè)備實現(xiàn)營收25.32億元/+81.8%，毛利率32.0%/-6.7pct；單機實現(xiàn)營收1.51億元/-38.1%，毛利率46.0%/+10.5pct；配件及其他實現(xiàn)營收1.86億元/+50.3%，毛利率31.6%/-33.1pct，主要是HJT整線前期改造線較多且未形成規(guī)模拉低整體毛利。
HJT有望帶動新一輪設(shè)備需求，在手訂單持續(xù)高增。公司23H1末合同負債達66.6億元/+135.9%/環(huán)比+ 24.9%，存貨91.6億元/+150.7%/環(huán)比+35.1%，預(yù)示在手訂單持續(xù)高增。
HJT平價點漸行漸近，設(shè)備龍頭有望率先受益。HJT先鋒東方日升已在量產(chǎn)線中直接導入110μm厚硅片，配合銀包銅和0BB技術(shù)導入，純銀單W耗量已降至10mg以內(nèi)。多技術(shù)路線(銀包銅減銀、0BB減柵、薄片化減硅、光轉(zhuǎn)膠膜增效)助力HJT提效降本，HJT平價臨界點漸行漸近，量產(chǎn)成本有望在23年底前與PERC打平。公司作為設(shè)備龍頭(22年市占率約85%)，有望憑借標桿客戶經(jīng)驗與整線know-how經(jīng)驗率先受益。
風險提示：HJT降本進展不及預(yù)期、市場競爭加劇、訂單履約不及預(yù)期
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