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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：紅旗連鎖發(fā)布23年中報(bào)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.03億元/+2.45%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.57億元/+15.23%。23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.48億元/+0.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.16億元/+15.04%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.03億元/+15.39%。
　　公司Q2單季度營(yíng)收小幅上升，歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)較好。公司Q2營(yíng)收增速放緩，主要因?yàn)槿ツ闝2因?yàn)橐咔槎谪?，營(yíng)收基數(shù)較高。Q2歸母凈利潤(rùn)高增，主要因?yàn)樾戮W(wǎng)銀行實(shí)現(xiàn)投資收益6406萬(wàn)元/+66.60%，另外甘肅紅旗實(shí)現(xiàn)投資損益為-250萬(wàn)元。
　　分業(yè)務(wù)收入來(lái)看，23H1主業(yè)穩(wěn)定，新網(wǎng)銀行收入高增。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中日用百貨/食品/煙酒/其他業(yè)務(wù)收入分別為6.96/22.37/16.64/4.06億元/+2.39%/+0.57%/4.14%/6.50%。聯(lián)營(yíng)企業(yè)中，新網(wǎng)銀行營(yíng)收23.50億元/+44.54%，甘肅紅旗營(yíng)收0.41億元/-5.88%。
　　公司23Q2單季度毛利率小幅提升。23Q2單季度毛利率28.64%/+0.05pcts。公司不斷推進(jìn)門(mén)店節(jié)能改造、使用新能源物流車(chē)、推廣可降解環(huán)保購(gòu)物袋等，降低了公司營(yíng)運(yùn)成本。
　　公司22Q3單季度費(fèi)用率整體穩(wěn)定。公司23Q2單季度總費(fèi)用率24.67%/+0.14pcts，銷(xiāo)售費(fèi)用率22.55%/+0.48pcts，管理費(fèi)用率1.80%/-0.09pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.33%/-0.25pcts。
　　公司門(mén)店拓展速度較去年同期有所提升，23年上半年新開(kāi)63家門(mén)店。
　　并通過(guò)因地制宜、因時(shí)制宜地調(diào)整門(mén)店商品結(jié)構(gòu)、提升裝修檔次、改變門(mén)店類(lèi)型等多種方式推進(jìn)門(mén)店升級(jí)，報(bào)告期完成舊店升級(jí)改造167家。
　　截至2023年6月30日，公司共有門(mén)店3592家；此外，甘肅紅旗便利店已開(kāi)設(shè)97家。
　　投資建議：受益于門(mén)店調(diào)整及競(jìng)爭(zhēng)的改善，公司單店模型大幅改善且具備可持續(xù)性，Q2單季度營(yíng)收小幅上升，歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)較好。預(yù)計(jì)公司2023、2024、2025年利潤(rùn)分別為5.4、5.9、6.4億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.2、12.0、11.0倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)疲軟；競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；門(mén)店拓展不及預(yù)期。