>> 中銀證券-心動公司(02400.HK)自研產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，TapTap收入大幅提升-230901
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
盧翌 |
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心動公司發(fā)布2023半年度業(yè)績公告，23H1公司營業(yè)收入17.53億元，同比+10%；歸母凈利潤9019萬元（vs.22H1歸母凈虧損3.86億元），同比扭虧轉(zhuǎn)盈；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤1.13億元（vs.22H1經(jīng)調(diào)整歸母凈虧損3.43億元）。公司核心產(chǎn)品有望在后續(xù)貢獻業(yè)績增量，儲備版號較多，TapTap收入與毛利率齊升。維持買入評級。
支撐評級的要點
自研重磅產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，版號儲備豐富。23H1游戲收入11.50億元，同比+2.1%，占收入比例66%。上半年網(wǎng)絡游戲平均MAU同比-13.5%，平均月付費用戶同比-9.2%。主要游戲中，《香腸派對》在2023年春節(jié)期間流水創(chuàng)新高，后續(xù)由于疫情封控結(jié)束以及更多競品上線，月活用戶有所下滑；自研新品方面，《火力蘇打》、《火炬之光：無限》分別于2023年5月與6月上線國內(nèi)市場，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，《火力蘇打》最高來到暢銷榜36名，《火炬之光：無限》暢銷榜排名最高來到11名；《鈴蘭之劍》已于2023年8月上線港澳臺地區(qū)，根據(jù)data.ai，其最高登頂港澳地區(qū)暢銷榜并進入臺灣地區(qū)暢銷榜前五，預計將于23Q4上線國內(nèi)市場。游戲儲備方面，截至23H1公司有4款產(chǎn)品處于研發(fā)階段，自研放置類游戲《出發(fā)吧麥芬》預計將于23Q4或24Q1公測，此外公司還儲備有《龍?zhí)子⑿邸贰赌M江湖》等4款以上版號。
國內(nèi)游戲市場復蘇強勁，TapTap收入大幅提升。上半年TapTap收入6.03億元，同比+29%，占收入比例34%。收入大幅增加的原因是：1）國內(nèi)市場新游數(shù)量增加，營銷需求增加，2）TapTap廣告系統(tǒng)和客戶覆蓋范圍提升。23H1 TapTap中國版平均MAU同比-18.6%至3397萬，主要因為：1）疫情封控結(jié)束后玩家游戲時間減少；2）營銷費用壓減嚴格導致新增用戶減少；7月MAU已回升至3930萬。23H1 TapTap國際版平均MAU為714萬，同比-20.5%。
毛利率大幅提升，各項費用均有縮減。23H1公司毛利率59.2%，同比+10.1ppts。其中游戲業(yè)務毛利率47.3%，同比+7.2ppts，主要因為自研游戲占比提升，同時信息服務業(yè)務毛利率81.9%，同比+11.2ppts。銷售/研發(fā)/管理費用率18.85%/30.1%/5.8%，同比-6.5/-11.1/-0.75ppts，主要為公司削減成本與人員優(yōu)化導致。
估值
我們認為，心動公司自研產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼且版號儲備豐富，將在后續(xù)貢獻業(yè)績增量；暑期大量產(chǎn)品上線有望繼續(xù)推高TapTap收入。我們預計2023/24/25年歸母凈利潤為2.07/4.70/7.48億元，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
游戲監(jiān)管超預期；宏觀經(jīng)濟下滑；新游表現(xiàn)不及預期。
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