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事件:
　　公司發(fā)布2022年財(cái)報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.31億元，YOY+26.9%，歸母凈虧損5.53億元，去年同期為虧損8.64億元，同比縮窄35.9%。
　　投資要點(diǎn):
　　游戲付費(fèi)用戶大幅提升，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)2款自研新品。
　　2022年度實(shí)現(xiàn)游戲收入24.53億元，YOY+22.0%，主要系國(guó)內(nèi)《香腸派對(duì)》及2022年海外上線的新游《T3 Arena》《火炬之光：無(wú)限》收入提升，成熟期產(chǎn)品《不朽的烏拉拉》《仙境傳說(shuō)M》等產(chǎn)品收入略有下滑，游戲業(yè)務(wù)毛利率為45.4%，同比提升9.2pct。2022年網(wǎng)絡(luò)游戲平均MAU達(dá)1622.4萬(wàn)人，YOY-2.8%；平均MPU達(dá)157.3萬(wàn)人，YOY+61.0%，主要得益于《香腸派對(duì)》于2022年活躍用戶數(shù)及付費(fèi)率屢創(chuàng)新高。
　　儲(chǔ)備產(chǎn)品：國(guó)內(nèi)已獲版號(hào)的產(chǎn)品包括《火炬之光：無(wú)限》（定檔5月上線）、《火力蘇打》（預(yù)計(jì)Q2-Q3上線，4月6日開(kāi)啟安卓限量不刪檔付費(fèi)測(cè)試），2款自研產(chǎn)品國(guó)內(nèi)上線表現(xiàn)值得期待；海外《鈴蘭之劍》計(jì)劃于2023Q2-Q3開(kāi)啟測(cè)試。
　　TapTap平臺(tái)變現(xiàn)能力提升，2023年廣告收入有望維持較高增速。
　　2022年度實(shí)現(xiàn)信息服務(wù)收入9.78億元，YOY+41.3%，主要系：①TapTap中國(guó)版平均月活同比增長(zhǎng)31.3%；②云玩服務(wù)及TDS產(chǎn)生收入增至0.32億元。2022年TapTap中國(guó)版平均MAU達(dá)4145.1萬(wàn)人，YOY+31.3%，游戲下載次數(shù)為8.01億次，YOY+38.3%，主要得益于2021年以來(lái)公司對(duì)產(chǎn)品及技術(shù)架構(gòu)的升級(jí)與機(jī)器學(xué)習(xí)算法的深度運(yùn)用，使得TapTap游戲分發(fā)及廣告系統(tǒng)效率明顯提升；TapTap國(guó)際版月活913.0萬(wàn)人，YOY-25.4%，主要系熱門(mén)游戲熱度下降及海外疫情綜合影響。TapTap開(kāi)發(fā)者服務(wù)方面，TDS團(tuán)隊(duì)在原有基礎(chǔ)上，發(fā)布游戲內(nèi)公告系統(tǒng)、TapTap成就、禮包碼、多人在線對(duì)戰(zhàn)等多項(xiàng)功能與產(chǎn)品，每天使用TDS服務(wù)的活躍游戲已達(dá)1500款，數(shù)量有望持續(xù)提升。
　　降本控費(fèi)成效顯著，2023年盈虧平衡值得期待。
　　2022年公司整體毛利率53.5%，同比提升8.1pct，其中游戲分部（+9.2pct）及信息服務(wù)分部（+1.6pct）毛利率均實(shí)現(xiàn)提升。2022年研發(fā)費(fèi)用12.84億元，YOY+3.4%，研發(fā)費(fèi)用率為37.4%，同比下降8.5pct，研發(fā)人數(shù)已由2021年末的1635人降至2022年末的1196人。2022年銷售費(fèi)用9.23億元，YOY+18.3%，銷售費(fèi)用率為26.9%，同比下降2.0pct，其中TapTap營(yíng)銷開(kāi)支提升0.95億元，游戲分部開(kāi)支提升0.48億元。我們認(rèn)為公司2023年研發(fā)費(fèi)用將得到有效縮減，同時(shí)合理控制投放費(fèi)用，有望于2023年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，降本控費(fèi)成效顯著。重點(diǎn)自研產(chǎn)品《火炬之光：無(wú)限》與《火力蘇打》計(jì)劃于2023年國(guó)內(nèi)上線，貢獻(xiàn)收入增量；TapTap平臺(tái)變現(xiàn)能力提升，2023年有望受益于游戲行業(yè)供給復(fù)蘇維持較高廣告收入增速，看好公司2023年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡?；谛掠紊暇€節(jié)奏，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，2023-2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.50/3.14/7.01億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.10/0.65/1.46元，對(duì)應(yīng)PE為236/37/17X，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)，看好公司自研新品及平臺(tái)業(yè)務(wù)表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品上線進(jìn)度及表現(xiàn)不及預(yù)期、TapTap平臺(tái)用戶增速不及預(yù)期、流量成本上升、版號(hào)獲取進(jìn)度不及預(yù)期、匯率波動(dòng)、老產(chǎn)品生命周期不及預(yù)期、核心人才流失、玩家偏好改變、政策監(jiān)管趨嚴(yán)、公司治理/資產(chǎn)減值/解禁減持、行業(yè)估值中樞下行等。