>> 國信證券-上聲電子(688533)2023年中報點評：功放業(yè)務(wù)放量，二季度盈利能力回升-230901
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐旭霞 |
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此報告為加密報告 |
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聲學(xué)系統(tǒng)放量帶動營收增長。上聲電子2023上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.64億元，同比+33.7%，歸母凈利潤0.71億元，同增長95.6%。公司營收增長得益于產(chǎn)品綜合競爭優(yōu)勢提升以及新能源客戶訂單放量，新能源客戶方面，2022年蔚來營收占比提升至10.3%。聲學(xué)是消費者終端感知的重要途徑，是車內(nèi)具有消費品屬性的環(huán)節(jié)之一，目前公司單車配套價值從100-200元（單車4-6個揚聲器）提升至800-1500元左右（整車聲學(xué)系統(tǒng)）。上半年公司車載揚聲器產(chǎn)品銷量3422.84萬只，同比增長12.75%，功放產(chǎn)品銷量14.32萬臺，同比增長36.52%，AVAS產(chǎn)品銷量為78.71萬只，同比增長44.97%，功放產(chǎn)品開始放量。
受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、原材料、匯兌等綜合因素，二季度盈利能力回升。2023Q2銷售毛利率24.76%，同比+2.76pct，環(huán)比+1.35pct，銷售凈利率8.04%，同比+1.34pct，環(huán)比+1.41pct。毛利率提升得益于原材料價格下降和海運費價格下降，以及受益于匯兌收益財務(wù)費用下降。公司保持較高的研發(fā)費用，2023年上半年公司研發(fā)費用率7%，同比+0.84pct，用于鞏固在車載揚聲器方面的既有優(yōu)勢，同時著力研發(fā)成長中的電子和聲學(xué)應(yīng)用軟件，在聲學(xué)產(chǎn)品仿真與設(shè)計、整車音響設(shè)計、聲學(xué)信號處理、數(shù)字化揚聲器系統(tǒng)四個研發(fā)方向搭建核心技術(shù)平臺。
聲學(xué)優(yōu)質(zhì)賽道，隨著公司聲學(xué)系統(tǒng)放量，綜合競爭力提升。公司2022年車載揚聲器業(yè)務(wù)全球、國內(nèi)市場市占率分別為13%、21%，保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，同時公司加大對汽車音響系統(tǒng)及電子產(chǎn)品項目的開發(fā)：1、生產(chǎn)基地方面，蘇州生產(chǎn)基地已擁有車載揚聲器、車載功放、AVAS及相關(guān)產(chǎn)品的零部件生產(chǎn)能力，并將工藝技術(shù)輸出實現(xiàn)全球化本地供應(yīng)，在捷克、巴西、墨西哥建立了車載揚聲器生產(chǎn)基地。2、核心零部件方面，延龍電子、樂玹音響為紙盆、盆架生產(chǎn)基地，保障零部件自制能力。3、銷售與網(wǎng)絡(luò)布局方面，在中國、美國、德國建立銷售、售后、技術(shù)支持團(tuán)隊。4、新建產(chǎn)能方面，茹聲電子三條產(chǎn)線驗收，合肥新工廠穩(wěn)步推進(jìn)。
風(fēng)險提示：汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期、客戶拓展風(fēng)險、原材料漲價風(fēng)險、同業(yè)競爭風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險。
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤1.70/2.73/4.01億元，同比增長94.7%/60.9%/46.9%，每股收益1.06/1.71/2.51元，對應(yīng)PE為40/25/17倍，維持“增持”評級。
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