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事件概述
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)：23H1實(shí)現(xiàn)營收9.64億元，同比+33.7%，歸母凈利0.71億元，同比+95.6%，扣非歸母凈利0.72億元，同比+126.7%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營收5.11億元，同比+44.8%，環(huán)比+12.8%，歸母凈利0.41億元，同比+72.9%，環(huán)比+37.9%，扣非歸母凈利0.45億元，同比+125.0%，環(huán)比+60.5%。
　　分析判斷:
　　23Q2：業(yè)績符合預(yù)期2023加速升級
　　營收端：23Q2公司實(shí)現(xiàn)營收5.11億元，同比+44.8%，環(huán)比+12.8%，我們預(yù)計(jì)主要受益新勢力、新能源客戶（蔚來、理想、華為金康、零跑、比亞迪等）配套增長拉動，其中理想拉動相對較顯著，總體符合我們預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看，23H1揚(yáng)聲器、功放、AVAS收入分別7.84、1.31、0.36億元，同比分別32.1%、74.0%和86.9%。
　　利潤端：23Q2公司毛利率24.8%，同比+2.8pct，環(huán)比+1.4pct，創(chuàng)22Q1以來新高，盈利能力提升顯著，我們預(yù)計(jì)主要受益于原材料價格下降。根據(jù)Wind行業(yè)數(shù)據(jù)，公司重要原材料金屬釹23Q2價格平均48.2萬元/噸，同比-47.1%，環(huán)比27.7%，較22Q1高點(diǎn)回落50%以上。23Q2凈利率8.1%，同比+1.3pct，環(huán)比+1.5pct，同毛利率趨勢基本一致，拉動利潤高增。
　　費(fèi)用端：23Q2公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別1.9%、7.6%、6.9%、-3.1%，同比分別+0.4、-0.8、+1.4、-2.0pct，環(huán)比分別+0.2、+0.1、-0.2、-2.6pct，研發(fā)費(fèi)率同比較大幅度提升（23H1研發(fā)投入0.67億元，同比+51.9%），財(cái)務(wù)費(fèi)率變化主要源于匯兌收益增加。
　　行業(yè)擴(kuò)容+市占率提升夯實(shí)揚(yáng)聲器基盤業(yè)務(wù)
　　汽車聲學(xué)作為人車交互核心載體（另一為視覺），持續(xù)受益電動智能+消費(fèi)升級趨勢，至少可看10年以上長期發(fā)展，空間巨大。行業(yè)層面，電動智能+消費(fèi)升級趨勢下，車載揚(yáng)聲器迎來量價齊升（單車搭載數(shù)量提升+揚(yáng)聲器技術(shù)升級），空間擴(kuò)容；公司層面，自主龍頭地位穩(wěn)固，競爭對手主要為海外企業(yè)，依托技術(shù)及全球交付優(yōu)勢進(jìn)一步開拓歐美市場，2019-2022年公司全球市占率分別12.1%、12.6%、12.9%、13.0%，呈現(xiàn)穩(wěn)步提升趨勢，中長期全球市占率預(yù)計(jì)可提升至18-20%，持續(xù)夯實(shí)揚(yáng)聲器基盤。
　　揚(yáng)聲器單品到完整聲學(xué)解決方案打開廣闊增長空間
　　業(yè)務(wù)橫向拓展，從單品到汽車完整聲學(xué)解決方案（揚(yáng)聲器+獨(dú)立功放+AVAS）。1）技術(shù)層面看，獨(dú)立功放（單車500-1000元）向中低端車型滲透，新能源汽車AVAS（單車40-100元）政策強(qiáng)制標(biāo)配，帶動單車配套價值較單揚(yáng)聲器提升兩倍以上；2）客戶層面，整車音響系統(tǒng)獲蔚來、理想、華為金康等多客戶定點(diǎn)，22Q2起逐步迎來放量，未來有望憑借揚(yáng)聲器同功放固有粘性拓寬至更多客戶。
　　從硬件到軟件，構(gòu)筑中長期核心競爭力。公司重視核心技術(shù)研發(fā)積累，擁有聲學(xué)產(chǎn)品仿真與設(shè)計(jì)、整車音效設(shè)計(jì)、聲學(xué)信號處理技術(shù)、數(shù)字化揚(yáng)聲器系統(tǒng)等多項(xiàng)技術(shù)儲備，從現(xiàn)有定位向軟件拓展，提高產(chǎn)品附加值并持續(xù)增強(qiáng)公司在聲學(xué)領(lǐng)域的核心競爭力。
　　投資建議
　　電動智能趨勢下，車載聲學(xué)以易感知、場景化必備特點(diǎn)成為智能座艙增配首選，公司作為自主車載揚(yáng)聲器龍頭，持續(xù)受益電動智能趨勢及采購體系變化。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收25.2/36.8/47.9億元，歸母凈利2.18/3.66/5.38億元，EPS為1.36/2.29/ 3.36元。對應(yīng)2023年8月29日41.70元/股收盤價，PE分別31/18/12倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期；汽車電子產(chǎn)品客戶拓展不及預(yù)期；原材料價格波動。