>> 東方證券-上聲電子(688533)1季度毛利率同環(huán)比提升，股權激勵計劃將助力公司長遠發(fā)展-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 380KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,蒯劍 |
| 下載權限： |
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業(yè)績符合預期。2022年營業(yè)收入17.69億元，同比增長35.9%；歸母凈利潤0.87億元，同比增長43.7%；扣非歸母凈利0.65億元，同比增長30.4%。4季度營業(yè)收入5.68億元，同比增長47.5%，環(huán)比增長18.3%；歸母凈利潤0.29億元，同比增長74.8%，環(huán)比增長28.8%；扣非歸母凈利0.11億元，同比下降9.7%，環(huán)比下降49.1%。1季度營業(yè)收入4.53億元，同比增長23.0%；歸母凈利潤0.30億元，同比增長138.9%；扣非歸母凈利0.28億元，同比增長129.5%。
1季度毛利率同環(huán)比回升，現(xiàn)金流大幅好轉。2022全年毛利率20.3%，同比下降6.4個百分點，毛利率下降預計主要系產(chǎn)品結構調整以及原材料價格上漲所致；2023年1季度毛利率23.4%，同比提升3.4個百分點，環(huán)比提升2.7個百分點，預計主要系原材料價格下降帶動。2022全年期間費用率13.6%，同比下降7.5個百分點，其中管理費用率同比下降2.9個百分點，主要系21年存在上市費用、員工海外差旅補助費等；財務費用率同比下降3.6個百分點，主要系匯兌收益增加較多。
2023年1季度期間費用率15.8%，同比下降0.3個百分點。2022全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-0.35億元，21年同期為-0.22億元，主要系應收賬款余額、存貨余額、研發(fā)支出增加等因素影響所致；2023年1季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.61億元，同比增長156.4%，主要系公司業(yè)務增量回款增加、收到出口退稅增加所致。
揚聲器產(chǎn)品量價齊升，功放、AVAS等汽車電子產(chǎn)品帶動單車價值提升。公司深耕車載揚聲器業(yè)務數(shù)十年，與國內外知名車企形成長期穩(wěn)定合作關系，持續(xù)擴大市場份額，2022年公司車載揚聲器在全球及中國市場市占率分別提升至12.95%、20.66%；2022年車載揚聲器收入13.82億元，同比增長21.3%；揚聲器單價約20.7元，同比增長約9%；汽車電子產(chǎn)品車載功放及AVAS等持續(xù)放量，2022年車載功放業(yè)務收入2.68億元，同比增長226.4%；AVAS業(yè)務收入0.57億元，同比增長116.1%，功放及AVAS等產(chǎn)品放量有望進一步豐富公司產(chǎn)品結構，實現(xiàn)單車配套價值持續(xù)提升。
發(fā)布股權激勵計劃，助力公司長遠發(fā)展。公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃草案，激勵對象包括8名董事或高管、6名核心技術人員及168名其他員工，擬授予的限制性股票數(shù)量為320萬股，占股本總額約2%，授予價格為26.6元/股。此次激勵計劃公司層面考核目標（歸屬比例100%）為：以2020-2022三年凈利潤（扣除股份支付費用后的歸母凈利潤）為基數(shù)，2023/2024/2025年凈利潤增長率不低于30%/50%/70%，對應2023/2024/2025年凈利潤分別為0.97/1.12/1.27億元。此次激勵計劃有助于將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合，充分調動管理團隊和員工積極性，吸引和留住公司優(yōu)秀人才，為公司長遠發(fā)展夯實基礎。
盈利預測與投資建議
調整2023-2024年收入、毛利率、費用率等，增加2025年預測，預測公司2023-2025年EPS分別為1.26、1.71、2.25元（原2023-2024年為1.40、1.92元），可比公司23年PE平均估值42倍，對應目標價為52.92元，維持買入評級。
風險提示
車載揚聲器業(yè)務配套量低于預期、車載功放業(yè)務、AVAS業(yè)務低于預期、聲學行業(yè)市場空間問題、汽車芯片供給問題
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