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事件：精工鋼構(gòu)發(fā)布2023年半年度報(bào)告。23H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)77/3.9/3.7億元，同比+6%/+3%/+2%。23Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)40/2.1/1.9億元，同比+12%/+5%/-3%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　訂單保持快速增長(zhǎng)，或預(yù)示23H2收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望提速。
　　23H1，公司新簽訂單112億元，同比+35%；工業(yè)建筑/公共建筑/EPC及裝配式/加盟業(yè)務(wù)新簽訂單57/30/22/2億元，同比+20%/+18%/+157%/+89%。23Q2，公司新簽訂單57億元，同比+47%；工業(yè)建筑/公共建筑/EPC及裝配式/加盟業(yè)務(wù)新簽訂單29/17/9/1.2億元，同比+28%/+75%/+74%/+49%。23H1鋼價(jià)下跌背景下，公司訂單仍實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，或預(yù)示23H2公司收入業(yè)績(jī)有望提速。23H1，公司鋼結(jié)構(gòu)銷量58萬噸，同比+13%；其中23Q2銷量32萬噸，同比+12%。
　　工業(yè)建筑類項(xiàng)目下游客戶主要為比亞迪、吉利、寶馬、海天味業(yè)、今麥郎、發(fā)那科、開市客、荷蘭夸特納斯等新興產(chǎn)業(yè)或逆周期行業(yè)的龍頭企業(yè)。公共建筑類業(yè)務(wù)新簽訂單包括安徽合肥新橋機(jī)場(chǎng)二期、渝昆高鐵宜賓站站前交通樞紐、渝黔鐵路重慶東站站房等多個(gè)機(jī)場(chǎng)高鐵項(xiàng)目，以及北京新光大中心三期、江西萍鄉(xiāng)奧體中心等多個(gè)地區(qū)重點(diǎn)地標(biāo)項(xiàng)目；政府類客戶業(yè)務(wù)總體顯示出恢復(fù)企穩(wěn)跡象。
　　現(xiàn)金流改善，受益于收現(xiàn)比同比提升。
　　23H1，公司毛利率為14.15%，同比略增，或主要受益于鋼價(jià)下跌；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額0.7億元，同比+4.6億元，主要受益于收現(xiàn)比同比改善（23H1收現(xiàn)比為108%，同比+4pcts）。23H1末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為27.6億元，較期初略降。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：23H1精工鋼構(gòu)訂單保持快速增長(zhǎng)，或預(yù)示23H2公司收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望提速；現(xiàn)金流改善，受益于收現(xiàn)比同比提升。結(jié)合公司2022年利潤(rùn)以及23H1收入利潤(rùn)增速，我們調(diào)整對(duì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至8.24億元（下調(diào)17%）、9.46億元（下調(diào)19%），新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)10.83億元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)公司2023年動(dòng)態(tài)市盈率9x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鋼結(jié)構(gòu)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，裝配式建筑推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，訂單執(zhí)行進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。