>> 華泰證券-精工鋼構(gòu)(600496)新簽訂單高增長，現(xiàn)金流大幅改善-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23H1收入/歸母凈利潤同比+5.9%/+3.0%，維持“買入”評級
公司23H1實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利77.2/3.91/3.68億元，同比+5.86%/+2.97%/+1.96%（追溯調(diào)整），歸母凈利符合我們預(yù)期（4.0億元）。23Q2實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利40.0/2.11/11.89億元，同比+11.68%/+4.17%/-3.26%。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為8.52/10.11/11.63億元，可比公司對應(yīng)Wind一致預(yù)期平均13xPE，認可給予公司23年13xPE，維持目標價5.46元，維持“買入”評級。
23H1盈利能力改善，高端工業(yè)、裝配式需求體現(xiàn)出較強抗周期能力
公司23H1鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品銷量57.6萬噸，同比+13%。23H1鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)實現(xiàn)收入67.4億，同比+21.5%；集成及EPC收入7.9億，同比-49.9%。公司23H1整體毛利率為14.15%，同比+0.13pct，預(yù)計主要受益于鋼材價格下行。上半年新簽訂單112億元，同比+34.5%，其中專業(yè)分包一體化業(yè)務(wù)86.9億元，同比+19.5%，細分看新簽工業(yè)類客戶57.4億元，同比+20.2%，卡位新興戰(zhàn)略行業(yè)（如新能源汽車、數(shù)據(jù)中心、高端物流等）高端客戶，抗周期能力較強，公共建筑29.5億元，同比+18.1%。新簽EPC及裝配式建筑工程項目22.1億元，同比+157%。
產(chǎn)業(yè)鏈地位提升，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)
公司23H1期間費用率8.87%，同比+0.40pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為1.05%/3.37%/4.05%/0.40%，同比+0.15/+0.52/+0.15/-0.41pct，財務(wù)費用同比-48%，主要系利息支出減少。23H1歸母凈利率5.06%，同比-0.14pct，其中23Q2為5.26%，同/環(huán)比-0.4/+0.4pct。23H1末公司有息負債率/資產(chǎn)負債率為17.3%/61.5%，同比-0.2/-1.4pct。23H1經(jīng)營凈現(xiàn)金流凈額為0.66億元，同比多流入4.6億元，收/付現(xiàn)比分別為108.0%/112.0%，同比+3.6/-4.6pct。
工業(yè)客戶渠道資源豐富，BIPV、儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破
公司積極利用自身渠道、經(jīng)驗優(yōu)勢切入分布式光伏賽道，今年以來與國家電力投資集團展開合作，通過設(shè)立合資公司長江精工（上海）新能源，以“開發(fā)+投資+建造+轉(zhuǎn)讓”的形式推進BIPV新能源領(lǐng)域的發(fā)展，打通了光儲產(chǎn)業(yè)鏈上的資金端和資產(chǎn)端，加速BIPV項目落地。截至目前，公司已與敏實集團、長鴻高科等就分布式光伏發(fā)電項目簽署了合作協(xié)議。此外與熔鹽儲（熱）能方面的專業(yè)公司山東愛能森新材料開展戰(zhàn)略合作，共同開展工商業(yè)領(lǐng)域發(fā)展用戶側(cè)儲能業(yè)務(wù)。
風(fēng)險提示：鋼材價格大幅上漲，下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期，回款不及預(yù)期。
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