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事件：公司2023H1營(yíng)收77.24億元同增5.86%；歸母凈利潤(rùn)3.91億元同增2.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.68億元同增1.96%。Q2營(yíng)收40.03億元同增11.68%；歸母凈利潤(rùn)2.11億元同增4.99%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.89億元同降3.26%。
　　營(yíng)收提升穩(wěn)健，新簽訂單快速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看，上半年公司鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)/集成及EPC/其他業(yè)務(wù)分別營(yíng)收67.44/7.91/0.84億元，同比變動(dòng)21.54%/-49.85%/20.85%；分季度看，Q1/Q2營(yíng)收37.21/40.03億元同增0.23%/11.68%，Q1/Q2歸屬凈利潤(rùn)1.80/2.11億元分別同增0.71%/4.99%，Q1/Q2扣非后歸屬凈利潤(rùn)1.79/1.89億元分別同增7.10%/-3.26%。新簽訂單方面，上半年公司整體新簽訂單111.9億元，同增34.5%；其中，工業(yè)建筑類(lèi)/公共建筑新簽項(xiàng)目訂單額分別為57.4/ 29.5億元，分別同增20.2%/18.1%；從鋼結(jié)構(gòu)銷(xiāo)量看，公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量57.6萬(wàn)噸，同增13%。
　　毛利率同比略增，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正。2023H1公司毛利率14.15%提升0.11pct，其中Q1/Q2公司毛利率為14.05%/14.25%同比+0.70/-0.52pct；期間費(fèi)用率8.87%同降0.40pct，其中，管理(含研發(fā)）/銷(xiāo)售/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.42%/1.05%/0.40%，同比+0.67pct/+0.15pct/-0.42pct；資產(chǎn)及信用減值損失為0.19億元同降0.48億元；歸屬凈利率為5.06%同降0.17pct；公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額0.66億元，主要為本期銷(xiāo)售商品收到的款項(xiàng)增加影響所致；收現(xiàn)比為107.96%同增3.59pct，付現(xiàn)比為111.97%同降4.64pct；截至6月底，公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為27.60/16.05/75.14/15.19億元，較年初分別變動(dòng)-0.26%/20.91%/-0.18%/-6.85%。
　　擴(kuò)產(chǎn)助力傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模提升，新興業(yè)務(wù)逐步落地。在傳統(tǒng)已有主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，公司2021年于安徽六安市及紹興基地進(jìn)行募資擴(kuò)產(chǎn)，投產(chǎn)后將新增鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能20萬(wàn)噸/裝配式建筑產(chǎn)能40萬(wàn)平方米，目前已部分完工/基本完工，新基地投產(chǎn)有望為公司業(yè)績(jī)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┻M(jìn)一步支撐。在新興業(yè)務(wù)方面，公司與國(guó)核投資（具備融資端優(yōu)勢(shì)）設(shè)立合資公司，以“開(kāi)發(fā)+投資+建造+轉(zhuǎn)讓”的形式推進(jìn)BIPV發(fā)展，目前已與“敏實(shí)集團(tuán)”、長(zhǎng)鴻生物等簽訂分布式光伏項(xiàng)目協(xié)議，未來(lái)有望為公司業(yè)績(jī)提供增長(zhǎng)新動(dòng)力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.80/9.40/10.89億元，同增10.46%/20.56%/15.86%，EPS分別為0.39/0.47/0.54元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9.52/7.90/6.82倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，鋼價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)