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新游戲上線與降本增效措施帶動(dòng)2023H1同比扭虧為盈，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.53億元（同比+10.0%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.9億元（同比扭虧為盈，2022H1虧損3.86億元）。2023年上半年收入增長(zhǎng)，主要系TapTap中國(guó)版的信息服務(wù)收入增長(zhǎng)及新游戲上線帶動(dòng)游戲收入增長(zhǎng)所致。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，主要系：（1）公司收入增長(zhǎng)及毛利率提升；（2）降本增效措施帶來(lái)研發(fā)成本和營(yíng)銷開(kāi)支減少。我們維持2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.58/3.55/4.68億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.5/0.7/1.0元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29.8/21.7/16.4倍，我們看好公司自研游戲上線表現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　隨推廣策略優(yōu)化與游戲行業(yè)產(chǎn)品周期向上，TapTap用戶規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)
　　截至2023年6月，TapTap中國(guó)版MAU為3397萬(wàn)（同比-18.6%），主要系：（1）疫后用戶線上游戲需求或同比有所下降；（2）營(yíng)銷投入減少導(dǎo)致新增用戶數(shù)量同比下降。2023年6、7月，公司進(jìn)行了多次策略調(diào)整，使得TapTap用戶量重回增勢(shì)，2023年7月TapTap中國(guó)版MAU達(dá)到3930萬(wàn)。我們認(rèn)為，TapTap游戲社區(qū)與分發(fā)機(jī)制以及“零分成”政策對(duì)于吸引用戶及游戲廠商具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，伴隨公司營(yíng)銷策略調(diào)整以及游戲行業(yè)產(chǎn)品周期向上，平臺(tái)用戶規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　自研游戲陸續(xù)上線或完善平臺(tái)與內(nèi)容生態(tài)閉環(huán)，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
　　2023年5月、6月，公司自研游戲《火炬之光：無(wú)限》、《火力蘇打》先后在國(guó)內(nèi)上線，《火炬之光：無(wú)限》上線初期連續(xù)一周位列游戲免費(fèi)榜前三名，暢銷榜實(shí)現(xiàn)最高19名?！痘鹆μK打》最高排名游戲免費(fèi)榜第一，暢銷榜實(shí)現(xiàn)最高36名。兩款游戲均為上半年后期上線，對(duì)上半年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較小，后續(xù)有望逐步釋放。自研游戲《鈴蘭之劍》已于8月在港澳臺(tái)地區(qū)上線，預(yù)計(jì)2023Q4在國(guó)內(nèi)上線，《出發(fā)吧麥芬》預(yù)計(jì)2023Q4或2024Q1上線。后續(xù)儲(chǔ)備游戲還包括《伊瑟重啟日》《心動(dòng)小鎮(zhèn)》等。公司多年布局的自研產(chǎn)品線正迎來(lái)兌現(xiàn)期，且多款產(chǎn)品在可玩性的基礎(chǔ)上加入了更多的商業(yè)化設(shè)計(jì)，有望在商業(yè)化上實(shí)現(xiàn)良好表現(xiàn)，使得TapTap平臺(tái)與獨(dú)家內(nèi)容閉環(huán)更加完善，并支撐公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：TapTap用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期，新游戲上線表現(xiàn)不及預(yù)期等。