>> 民生證券-易成新能(300080)動(dòng)態(tài)報(bào)告：凈利穩(wěn)步增長，新材料與新能源雙輪驅(qū)動(dòng)-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
1721KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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營收階段性承壓，凈利潤穩(wěn)步增長。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營收48.87億元，同比-0.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元，同比+15.42%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.72億元，同比+14.37%；毛利率為12.47%，同比+5.15pct；凈利率為2.09%，同比+0.37pct。23H1，公司營收略有下降，主要原因包括：1）受硅料降價(jià)的影響，電池片價(jià)格有所降低，導(dǎo)致電池片收入同比下降1.76%；2）受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響以及炭素行業(yè)競爭，石墨電極需求不景氣，導(dǎo)致石墨電極及相關(guān)產(chǎn)品收入同比下降45.37%；3）上半年中國鋰電負(fù)極材料市場(chǎng)行情呈現(xiàn)走低趨勢(shì)，影響負(fù)極材料業(yè)務(wù)收入。23H1，公司凈利潤穩(wěn)步提升，主要受益于原材料價(jià)格下降以及產(chǎn)線自動(dòng)化水平提升等。
新材料與新能源雙輪驅(qū)動(dòng)，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)化協(xié)同優(yōu)勢(shì)。公司堅(jiān)定走“新能源、新材料”的發(fā)展戰(zhàn)略，新能源業(yè)務(wù)方面，公司聚焦電池片業(yè)務(wù)，打造“光伏電池片及組件生產(chǎn)—光伏建站建設(shè)—鋰電池生產(chǎn)—儲(chǔ)能”產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)化協(xié)同效果持續(xù)顯現(xiàn)；新材料業(yè)務(wù)方面，公司托集團(tuán)優(yōu)質(zhì)煤炭資源優(yōu)勢(shì)和煤化工產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，通過煤焦油深加工，貫通“煤－煤焦油－瀝青－針狀焦－超高功率石墨”“煤－煤焦油－瀝青-生焦/針狀焦－鋰電池負(fù)極材料”兩條煤基炭材料產(chǎn)業(yè)鏈，使得煤焦資源價(jià)值提升上百倍，價(jià)值鏈優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)。2023H1，公司前兩大業(yè)務(wù)電池片/石墨電極及其相關(guān)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入34.71/3.07億元，同比分別-1.76%/-45.37%，收入占比分別為71.04%/6.28%。隨著后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)進(jìn)一步完善，公司有望持續(xù)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)化協(xié)同優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)公司整體競爭能力。
擬定增募資完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，負(fù)極材料和光伏電站后發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。2023年7月21日，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募集資金總額不超過25億元，資金將用于投資建設(shè)鋰離子電池負(fù)極材料項(xiàng)目與分布式光伏電站項(xiàng)目、以及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。此次定增有助于：1）擴(kuò)充鋰離子電池產(chǎn)能，助力公司新能源戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
公司將在青海和南陽增加6萬噸/年的負(fù)極材料產(chǎn)能，發(fā)揮當(dāng)?shù)鼐G電和低電價(jià)優(yōu)勢(shì)，突破產(chǎn)能瓶頸，豐富高性能負(fù)極材料產(chǎn)品，提升公司整體盈利水平與市場(chǎng)份額。2）提升公司光伏電站裝機(jī)容量，進(jìn)一步擴(kuò)大光伏電站業(yè)務(wù)規(guī)模。截至2023年6月30日，公司累計(jì)完成裝機(jī)容量139.67MW，預(yù)計(jì)2023年底，公司風(fēng)電、光伏并網(wǎng)達(dá)到500MW。此次募投項(xiàng)目裝機(jī)容量為150.00MW，有助于公司完成十四五期間建設(shè)3GW風(fēng)光清潔能源電站目標(biāo)，增強(qiáng)市場(chǎng)競爭力。3）滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)流動(dòng)資金的需求，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為116.49/135.40/174.41億元，歸母凈利為4.10/5.26/8.30億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE為26X/20X/13X。公司憑借新材料與新能源雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)化協(xié)同優(yōu)勢(shì)顯著，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)等
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