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2023年8月25日晚，齊魯銀行披露1H23業(yè)績，1H23實現(xiàn)營業(yè)收入60.8億元，YoY+10.88%；歸母凈利潤20.0億元，YoY+15.49%；年化加權平均ROE為12.63%。截至2023年6月末，資產(chǎn)規(guī)模5504億元，不良貸款率1.27%，撥備覆蓋率302.06%。
　　1、盈利增速回升，ROE提升。
　　1H23營收增速10.9%，較1Q23提升2.1個百分點。營收增速保持兩位數(shù)增長，排名A股上市公司第四位，主要得益于信貸規(guī)模保持較快增長，息差平穩(wěn)略降，投資收益及公允價值變動損益大幅增加。中收下滑26.8%，主要受理財業(yè)務收入下降拖累。歸母凈利潤增速15.5%，較1Q23回升3.2個百分點，業(yè)績表現(xiàn)較好。得益于盈利高增，1H23年化加權平均ROE為12.63%，同比提升0.8個百分點。
　　2、信貸規(guī)模保持較快增長，息差平穩(wěn)略降。
　　縣域金融貢獻度提高。23H1資產(chǎn)、貸款和存款規(guī)模分別為5504、2832和3878億元，分別同比增長16.5%、18.2%和17.1%。上半年對公零售齊發(fā)力，貸款增量分別為196億和68億。公司緊圍繞山東省縣域經(jīng)濟稟賦，將縣域作為戰(zhàn)略增長的重要支撐，23H1縣域支行貸款余額801億，占比28.2%，占比較2022年提升1.62個百分點。
　　息差平穩(wěn)略降。1H23凈息差1.86%，較1Q23略降2BP，較2022年下降10BP，息差降幅收窄。資產(chǎn)端，貸款平均收益率較2022年下行27BP至4.77%，生息資產(chǎn)平均收益率下降13BP至3.98%。負債端，存款付息率較2022年下降3BP至2.14%，計息負債成本率較2022年下降4BP至2.20%。
　　3、資產(chǎn)質(zhì)量向好，資本充足率略升。
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，不良貸款率連續(xù)五年呈下降態(tài)勢。截至2023年6月末，不良貸款率為1.27%，較23Q1略降1BP，較2022年末下降2BP；關注貸款率1.60%，較23Q1下降4BP；逾期貸款率1.06%，較2022年末微升7BP。撥備覆蓋率為302.06%，較23Q1大幅提升17.22個百分點，撥備覆蓋率超過300%，撥備充足；撥貸比3.84%，較23Q1提升20BP。
　　得益于盈利高增，資本充足率略升。截至2023年6月末，核心一級資本充足率/一級資本充足率/資本充足率分別為9.67%/11.38%/14.42%，均較23Q1有所提升。
　　投資建議：盈利增速回升，資產(chǎn)質(zhì)量向好。齊魯銀行所處山東地區(qū)經(jīng)濟較為發(fā)達，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效果顯著。信貸規(guī)模持續(xù)較快增長，盈利增速回升，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。80億可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后將支撐業(yè)務發(fā)展。我們維持0.7倍23年PB之目標估值，對應股價4.92元/股，維持“增持”評級。
　　風險提示：存量按揭利率下調(diào)及LPR下降；經(jīng)濟下行超預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化。