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事件：公司公告半年報(bào)，（1）2023上半年?duì)I收14.43億元、同比增長(zhǎng)35.68%；凈利潤(rùn)6.64億元、同比增長(zhǎng)32.95%。（2）2023Q2單季度營(yíng)收9.36億元、同比增長(zhǎng)93.58%；凈利潤(rùn)4.19億元、同比增長(zhǎng)83.57%。（3）向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.3元（含稅），現(xiàn)金分紅金額約2.47億元，分紅比例達(dá)37%。
　　Q2單季收入增長(zhǎng)93.58%、利潤(rùn)增長(zhǎng)83.57%，旗艦手游《原始征途》貢獻(xiàn)突出。《原始征途》上線于2023/3/24,截至23H1累計(jì)流水超10億元，貢獻(xiàn)主要增量收入與利潤(rùn)，預(yù)計(jì)2023Q4將繼續(xù)推出《原始征途-正式版》及小程序版，進(jìn)一步擴(kuò)大征途IP影響力。Q2收入增速高于利潤(rùn)增速，主要系收入端游戲流水遞延確認(rèn)，而成本端銷售費(fèi)用當(dāng)期確認(rèn)；2023Q2末合同負(fù)債4.24億元，環(huán)比增加1.50億元，有望持續(xù)釋放利潤(rùn)助推業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　《太空行動(dòng)》加碼休閑競(jìng)技賽道，深化全球化布局。《太空行動(dòng)》上線于2023/1/16，產(chǎn)品圍繞核心玩法持續(xù)打磨，補(bǔ)位推理派對(duì)手游空白，截至2023年7月末，全渠道累計(jì)新增用戶達(dá)2800萬(wàn)，DAU突破250萬(wàn)；海外版本《SuperSus》預(yù)計(jì)將于2023H2正式開啟北美地區(qū)測(cè)試，進(jìn)一步深化全球化布局。
　　新游上線助漲銷售費(fèi)率，研發(fā)及管理費(fèi)率控制得當(dāng)。2023H1公司毛利率89.49%、凈利率46.13%，同比+1.96pct、+0.02pct,保持相對(duì)穩(wěn)定；銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)270.94%至5.57億元，銷售費(fèi)率增至38.59%，同比+24.47pct，主要系新游《原始征途》上線致宣傳推廣費(fèi)用大幅增加。2023H1公司研發(fā)費(fèi)率23.18%，同比-6.58pct，管理費(fèi)率6.40%，同比-3.12pct。
　　積極推進(jìn)AI布局，“游戲+AI”加速落地。公司已組建AI創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室，推動(dòng)AIGC工具在各業(yè)務(wù)場(chǎng)景的普及落地以實(shí)現(xiàn)降本增效?！短招袆?dòng)》全新AI玩法“AI推理小劇場(chǎng)”預(yù)計(jì)于2023年9月開啟大范圍測(cè)試，后續(xù)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)也將繼續(xù)挖掘“游戲+AI”的更多玩法與場(chǎng)景。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)為13.27/15.31/16.34億元，EPS為0.66/0.76/0.81元，成長(zhǎng)性突出，給予買入-A投資評(píng)級(jí)；給予對(duì)應(yīng)2023年25倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.5元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游表現(xiàn)不及預(yù)期，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期