>> 德邦證券-可轉(zhuǎn)債周策略：半年報(bào)披露后有哪些轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐亮 |
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半年報(bào)披露后有哪些轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)
半年報(bào)業(yè)績(jī)披露期已結(jié)束，我們通過(guò)轉(zhuǎn)債行業(yè)景氣度分析和個(gè)券超預(yù)期挖掘兩個(gè)角度透視半年報(bào)中的轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)。
轉(zhuǎn)債行業(yè)景氣度分析中，我們構(gòu)建板塊歸母凈利潤(rùn)同比大于0的標(biāo)的占比和板塊歸母凈利潤(rùn)環(huán)比大于0的標(biāo)的占比兩個(gè)指標(biāo)，我們觀察到右上角銀行、交運(yùn)、食品飲料、汽車等行業(yè)轉(zhuǎn)債標(biāo)的大部分處于同環(huán)比上升的高景氣周期中；而Y軸左側(cè)為轉(zhuǎn)債標(biāo)的大部分二季度環(huán)比收縮的板塊，主要為建筑材料、基礎(chǔ)化工、鋼鐵、煤炭等，主要以周期股為主，當(dāng)前7月底至今政策力度上升，建議投資者可以從中發(fā)掘困境反轉(zhuǎn)的標(biāo)的。
另外一個(gè)角度為個(gè)券超預(yù)期的分析，我們構(gòu)建增速差（增速差=23H1實(shí)際歸母凈利潤(rùn)增速-23年全年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增速）和9月1日相對(duì)7月1日盈利預(yù)測(cè)調(diào)整兩個(gè)指標(biāo)，我們觀察到長(zhǎng)久物流、晶科能源、樂(lè)歌股份等標(biāo)的在兩個(gè)指標(biāo)中均排名靠前。
可轉(zhuǎn)債周策略
本周正股指數(shù)回暖，中證轉(zhuǎn)債跟隨股票指數(shù)回升；電子、煤炭、美容護(hù)理等板塊漲跌幅靠前。大部分平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債溢價(jià)率上升，交易額低位震蕩；從我們跟蹤的轉(zhuǎn)債“超買超賣”信號(hào)角度，近期多空力量反轉(zhuǎn)，多方略強(qiáng)。從用偏離度測(cè)算的行業(yè)轉(zhuǎn)債估值水平變化的角度，國(guó)防軍工、電力設(shè)備、環(huán)保、非銀金融、家用電器等行業(yè)估值水平漲幅靠前，用估值指數(shù)測(cè)算的行業(yè)估值變動(dòng)的角度，國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁、建筑材料、家用電器等行業(yè)估值上升幅度靠前。
當(dāng)前政策力度較為積極，我們認(rèn)為政策本身和政策傳導(dǎo)高頻數(shù)據(jù)回暖的可能性將在未來(lái)持續(xù)扭轉(zhuǎn)投資者的預(yù)期，當(dāng)前階段我們認(rèn)為可關(guān)注兩方面的投資機(jī)會(huì)，一方面直接受政策影響較強(qiáng)的地產(chǎn)鏈、非銀金融等板塊在投資者預(yù)期提振板塊可能表現(xiàn)較好；第二方面建議關(guān)注業(yè)績(jī)披露過(guò)后輕裝上陣的科技成長(zhǎng)板塊。
在轉(zhuǎn)債賽道方面，我們看好：（1）消費(fèi)建材、裝修、家具等地產(chǎn)鏈相關(guān)的細(xì)分板塊；（2）高端制造中的儲(chǔ)能、汽零等細(xì)分環(huán)節(jié)；（3）食品飲料、美容護(hù)理等相對(duì)高景氣的消費(fèi)細(xì)分。（4）AI產(chǎn)業(yè)化和國(guó)產(chǎn)替代兩大背景下的科技板塊
本周轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較強(qiáng)，雖然周一出現(xiàn)了一定的高開(kāi)低走，但是下半周轉(zhuǎn)債指數(shù)出現(xiàn)了逐級(jí)抬升的反彈態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債投資者仍較為認(rèn)可當(dāng)前政策發(fā)力對(duì)股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的提振作用，可能對(duì)相關(guān)板塊的轉(zhuǎn)債資產(chǎn)進(jìn)行了增配。我們關(guān)注到投資者這周更多布局的方向?yàn)榻ㄖú?、家用電器等地產(chǎn)鏈板塊，另外電子、國(guó)防軍工等成長(zhǎng)板塊也有增配，當(dāng)前投資者可能正向右側(cè)布局的思路轉(zhuǎn)換。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期
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