>> 西部證券-2023年A股中報業(yè)績綜述：A股業(yè)績磨底，順周期困境反轉(zhuǎn)-230901
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 648KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
易斌,慈薇薇 |
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核心結(jié)論
2023年二季度盈利增速進(jìn)一步下探，業(yè)績繼續(xù)磨底。2023H1全A營收增速略微放緩，盈利增速再度轉(zhuǎn)負(fù)；全A非金融石化營收增速為4.25%，環(huán)比-0.17pct；歸母凈利潤增速-9.17%，環(huán)比-3.72pct。分板塊來看，創(chuàng)業(yè)板（0.86%）業(yè)績增速高于主板（-2.26%），科創(chuàng)板業(yè)績降幅收斂（-36.59% ）；大盤股業(yè)績相對穩(wěn)健，滬深300 （ +1.44% ） >上證50（+0.81%）>中證500（-13.51%）>中證1000（-20.23%），增速環(huán)比均回落。
從盈利能力來看，A股ROE繼續(xù)下降，但毛利率企穩(wěn)，經(jīng)營現(xiàn)金流同比延續(xù)改善，大盤股業(yè)績具備韌性。2023H1全A（非金融石化）銷售毛利率為16.77%，環(huán)比-0.03pct；ROE(TTM)為7.12%，環(huán)比-0.24pct，主因是來自凈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，杠桿率回升。2023H1全A（非金融石化）經(jīng)營性現(xiàn)金流占營收比為5.79%，較去年同期回升1.43pct，大盤股/主板明顯呈回暖趨勢；投資現(xiàn)金流與籌資現(xiàn)金流占營收比重分別為-7.4%與1.8%。同比+0.77pct/-1.54pct，籌資活動放緩可能會對資本開支有一定制約。
風(fēng)格角度看，穩(wěn)定與消費(fèi)景氣相對更高。從業(yè)績增速來看，穩(wěn)定風(fēng)格景氣較高，環(huán)比來看各風(fēng)格業(yè)績增速均回落。從業(yè)績增速來看，穩(wěn)定（+20.19%）>消費(fèi)（+5.42%）>金融（+4.00%）>成長（-9.49%）>周期（-23.52%），增速均較Q1下滑。從盈利質(zhì)量來看，二季度可選消費(fèi)與TMT為毛利率改善方向；穩(wěn)定和消費(fèi)風(fēng)格ROE改善，周期行業(yè)整體盈利質(zhì)量下滑。從現(xiàn)金流質(zhì)量來看，周期以外所有風(fēng)格經(jīng)營現(xiàn)金流均轉(zhuǎn)正，金融風(fēng)格相對改善更為顯著，穩(wěn)定與周期風(fēng)格加大投資開支。
行業(yè)角度看，中游制造與可選消費(fèi)整體景氣上升，TMT中電子業(yè)績企穩(wěn)，電新與電網(wǎng)景氣居于高位：①上游與中游材料業(yè)績下滑，建材由于基數(shù)原因有所改善。②中游制造中新能源業(yè)績高位回落，輕工制造業(yè)績降幅收窄、國防軍工業(yè)績增速由負(fù)轉(zhuǎn)正、機(jī)械邊際改善。③消費(fèi)中可選消費(fèi)彈性更大，消費(fèi)者服務(wù)業(yè)績高增、汽車業(yè)績環(huán)比明顯改善，食品飲料與農(nóng)林牧漁景氣下降，醫(yī)藥需求較去年下滑。④金融中地產(chǎn)業(yè)績底部修復(fù)，非銀高位回落。⑤TMT中電子與通信業(yè)績改善。⑥基建與公用事業(yè)中交運(yùn)板塊業(yè)績高增且改善，電力及公用事業(yè)業(yè)績高位回落，建筑業(yè)績增速放緩。
政策底與業(yè)績底有望迎來共振，順周期行業(yè)修復(fù)具備確定性，出行鏈、大眾消費(fèi)、地產(chǎn)鏈相關(guān)板塊、TMT中的電子與通信景氣趨于改善。二季度業(yè)績有望確立底部，新一輪盈利周期的啟動將依賴價格因素（PPI）的觸底反彈與庫存周期的回暖，以及穩(wěn)增長政策發(fā)力后的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能抬升。二季度中報業(yè)績是對一季度行業(yè)景氣趨勢的進(jìn)一步驗(yàn)證，2023年上半年高景氣方向主要集中在具備困境反轉(zhuǎn)邏輯的①出行鏈相關(guān)的消費(fèi)者服務(wù)、汽車、零售、航空機(jī)場/鐵路公路等，②地產(chǎn)鏈的房地產(chǎn)開發(fā)和服務(wù)、家電、工程機(jī)械等。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期，財務(wù)數(shù)據(jù)與實(shí)際情況偏離的風(fēng)險。
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