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核心結(jié)論
　　15年后印花稅再度降低，管理層活躍資本市場(chǎng)決心凸顯。據(jù)財(cái)政部8月27日公告，為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。自1990年印花稅開征以來(lái)，A股證券交易印花稅經(jīng)歷7次下調(diào)，最后一次變動(dòng)時(shí)間點(diǎn)為2008年9月由雙邊征收1‰改為單邊征收1‰。財(cái)政部在近15年后重拾這一重要政策工具，凸顯了管理層活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心的決心。
　　印花稅調(diào)整對(duì)大盤市場(chǎng)短期表現(xiàn)提振明顯。復(fù)盤過(guò)去印花稅調(diào)整，7次印花稅稅率下調(diào)在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)起到明顯提振效果。其中2000年后的4次印花稅下調(diào)中，上證指數(shù)在印花稅下調(diào)當(dāng)日、5個(gè)交易日、10個(gè)交易日和20個(gè)交易日內(nèi)分別平均上漲5.51%、9.50%、7.32%和3.64%。
　　順周期行業(yè)在印花稅下調(diào)后短期內(nèi)表現(xiàn)最優(yōu)。印花稅調(diào)整后20個(gè)交易日內(nèi)，風(fēng)格偏向周期、穩(wěn)定。順周期行業(yè)表現(xiàn)最優(yōu)，明顯跑贏大盤。表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為煤炭（跑贏上證綜指4.36%），醫(yī)藥生物（跑贏上證綜指2.66%）和電力設(shè)備（跑贏上證綜指2.22%）。
　　降低印花稅長(zhǎng)期影響有限，中長(zhǎng)期市場(chǎng)走勢(shì)仍需關(guān)注宏觀基本面變化。我們認(rèn)為降印低花稅政策短期內(nèi)可以提升市場(chǎng)情緒，帶動(dòng)市場(chǎng)交易量回升，但中長(zhǎng)期市場(chǎng)走勢(shì)仍需關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面的變化。
　　配置建議：與經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)度較高，且估值相對(duì)合理，業(yè)績(jī)預(yù)期趨于改善的順周期行業(yè)（家電，建材，輕工，地產(chǎn)，食品飲料，汽車，交運(yùn)等）配置價(jià)值再次凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。