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8月21日，1年期LPR利率下調(diào)10個(gè)bp至3.45%，降幅低于8月15日1年期MLF利率15個(gè)bp的下調(diào)幅度；5年期LPR利率維持4.2%不變。
　　此次LPR利率降幅低于市場預(yù)期。按照以往經(jīng)驗(yàn)，MLF利率下調(diào)后，1年期和5年期LPR利率都會(huì)跟隨下調(diào)，盡管LPR利率下調(diào)幅度有可能低于MLF下調(diào)幅度（圖表1）。此次1年期LPR利率下調(diào)10bp，降幅低于MLF利率下調(diào)幅度15個(gè)bp，而5年期LPR利率不動(dòng)，總體降幅低于市場預(yù)期。
　　LPR利率小幅下調(diào)有助于商業(yè)銀行利潤增長。央行2季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》專欄1討論了“合理看待我國商業(yè)銀行利潤水平”問題。截至2023年2季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.74%，資產(chǎn)利潤率為0.75%，同比分別下降0.21個(gè)百分點(diǎn)和0.06個(gè)百分點(diǎn)，凈息差和資產(chǎn)利潤率均處于下降趨勢（圖表2）。2季度商業(yè)銀行核心一級資本充足率11.8%，疫情以來也處于下降趨勢（圖表3）。2季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》專欄1指出，“允許銀行通過合理方式維持自身穩(wěn)健經(jīng)營，可以提升其持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力”。本輪降息1年期LPR利率降幅低于MLF降幅且5年期LPR利率維持不變，有助于避免商業(yè)銀行利差和利潤率下降。
　　相比當(dāng)前通脹水平，貸款加權(quán)平均利率仍然偏高。7月份，CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4%（圖表4）。我們預(yù)計(jì)年內(nèi)CPI和PPI同比增速略有回升，CPI可能仍然維持在略高于零的水平，PPI仍然維持負(fù)增長。6月份貸款加權(quán)平均利率4.19%，其中企業(yè)貸款加權(quán)平均利率3.95%，個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率4.11%?？傮w上看，貸款加權(quán)平均利率明顯高于當(dāng)前通脹水平，且差值處于歷史較高水平（圖表5）。
　　后續(xù)可能下調(diào)存量房貸利率。8月1日中國人民銀行、國家外匯管理局召開2023年下半年工作會(huì)議，提出將“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率”。8月18日央行、金監(jiān)局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)電視會(huì)議，強(qiáng)調(diào)“要繼續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，規(guī)范貸款利率定價(jià)秩序，統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系”。LPR利率主要影響新增貸款利率而非存量貸款利率，此次LPR利率維持不變?yōu)榇媪糠抠J利率的下調(diào)保留政策空間。
　　未來存款利率也有可能進(jìn)一步下調(diào)。目前六大行3年期和5年期定期存款利率分別降至2.45%和2.5%，已經(jīng)較3年期存款基準(zhǔn)利率2.75%明顯下調(diào)。如果既要維持商業(yè)銀行凈息差穩(wěn)定，又要下調(diào)存量房貸利率促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，存款利率也有可能進(jìn)一步下調(diào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下滑幅度超預(yù)期。