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工業(yè)生產(chǎn)增速放緩，但產(chǎn)銷率有所回升。7月工業(yè)增加值同比增長3.7%，較6月增速4.4%回落，低于市場預(yù)期4.3%。7月工業(yè)增加值環(huán)比增長0.01%，較6月增速0.68%回落（圖表1）。工業(yè)生產(chǎn)增速放緩可能受到7月高溫、多雨等不利天氣因素?cái)_動。7月工業(yè)產(chǎn)品銷售率同比回升0.6個(gè)百分點(diǎn)至97.8%；環(huán)比回升2.1個(gè)百分點(diǎn)，回升幅度較大（圖表2）。7月工業(yè)企業(yè)銷售表現(xiàn)好于生產(chǎn)，考慮PPI跌幅收窄，工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入可能有所改善。
　　零售增速放緩，但暑期旅游帶動服務(wù)消費(fèi)回升。7月社會消費(fèi)品零售總額同比增長2.5%，較6月同比增速3.1%放緩；兩年平均增速3.5%，較6月3.7%略有放緩（圖表3）。零售偏弱主要受商品零售拖累，商品零售兩年平均增速從6月2.8%回落至7月2.1%，餐飲收入兩年平均增速從5.6%加快至6.8%（圖表4）。今年暑期旅游出行明顯恢復(fù)，帶動交通、住宿、餐飲等服務(wù)零售額增長。1-7月服務(wù)零售額同比增長20.3%，明顯快于商品零售額增速。
　　投資增速放緩，基建投資增速降幅較大，財(cái)政仍待發(fā)力。1-7月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長3.4%，較1-6月累計(jì)增速3.8%放緩。7月當(dāng)月固定資產(chǎn)投資同比增長1.2%，較6月增速3.1%明顯回落（圖表5），受基建投資拖累最大。7月基建投資同比增長5.2%，較6月12.2%回落7個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資同比增長4.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降12.2%，均較6月下降1.8個(gè)百分點(diǎn)（圖表6）。7月份財(cái)政存款環(huán)比增加9078億元，較去年同期多增4215億元，反映財(cái)政政策跟去年同期比仍然偏緊。
　　房地產(chǎn)銷售和新開工面積同比跌幅仍然較大。7月商品房銷售面積同比下降15.5%，跌幅較6月收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)（圖表7）；商品房新開工面積同比下降25.9%，跌幅較6月收窄4.4個(gè)百分點(diǎn)（圖表8）。房地產(chǎn)市場疲弱對于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長拖累仍然較大。
　　失業(yè)率季節(jié)性回升。7月份城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率環(huán)比回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至5.2%，或與畢業(yè)季來臨有關(guān)。統(tǒng)計(jì)局表示“畢業(yè)前尋找工作的學(xué)生是否應(yīng)納入勞動力調(diào)查統(tǒng)計(jì)”需要進(jìn)一步研究，自本月起暫停發(fā)布分年齡段城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率。
　　宏觀政策調(diào)控力度加大，經(jīng)濟(jì)增長動能有望企穩(wěn)。7月宏觀數(shù)據(jù)顯示，出口和內(nèi)需有所放緩，房地產(chǎn)繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)，但服務(wù)消費(fèi)繼續(xù)回暖。7月下旬政治局會議提出“加大宏觀政策調(diào)控力度”。8月15日央行下調(diào)逆回購和MLF利率，其中MLF利率降幅15bp略超預(yù)期。央行降息為下調(diào)存量房貸利率創(chuàng)造條件。今年以來，財(cái)政赤字較去年同期收縮，未來幾個(gè)月財(cái)政赤字仍有擴(kuò)張空間。我們預(yù)計(jì)，隨著宏觀政策進(jìn)一步寬松，經(jīng)濟(jì)增長動能可能會在未來幾個(gè)月逐步企穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)需求持續(xù)低迷，海外需求增長放緩，疫情反復(fù)。