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CPI同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，但核心通脹回升。7月CPI同比下跌0.3%，增速轉(zhuǎn)負(fù)（圖表1），好于市場(chǎng)預(yù)期的-0.5%。7月CPI同比增速較6月0%回落，受食品價(jià)格回落和高基數(shù)拖累；環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，弱于季節(jié)性（圖表2）。
　　食品價(jià)格下跌，疊加高基數(shù)，對(duì)同比增速拖累較大。7月食品價(jià)格環(huán)比下跌1%，而去年同期環(huán)比增長(zhǎng)3%。7月豬肉價(jià)格環(huán)比持平，而去年同期環(huán)比增長(zhǎng)25.6%，導(dǎo)致豬肉價(jià)格7月同比大幅下跌26%（圖表3）。7月鮮菜價(jià)格環(huán)比下跌1.9%，去年同期10.3%的環(huán)比漲幅同樣偏高（圖表4），同比增速?gòu)?月同比增長(zhǎng)10.8%轉(zhuǎn)負(fù)至7月同比下跌1.5%。
　　核心CPI回升，暑期出游帶動(dòng)相關(guān)服務(wù)價(jià)格大幅上漲。7月核心CPI環(huán)比上漲0.5%，同比增速?gòu)?月0.4%回升至0.8%（圖表5）。受暑期出游帶動(dòng)，7月飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價(jià)格環(huán)比分別上漲26.0%、10.1%和6.5%，同比分別增長(zhǎng)11.9%、13.1%和13.2%。今年暑期檔電影票房表現(xiàn)出色，7月電影及演出票價(jià)格同比上漲5.9%。（圖表6）
　　PPI跌幅收窄，油價(jià)和生活資料價(jià)格環(huán)比回升。7月PPI環(huán)比下跌0.2%，跌幅較6月-0.8%明顯收窄；同比跌幅從-5.4%收窄至-4.4%（圖表7）。7月國(guó)際油價(jià)上漲，帶動(dòng)石油開采和加工行業(yè)價(jià)格環(huán)比回升。生活資料價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正（圖表8）。其中食品、衣著、一般日用品、耐用消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比分別增長(zhǎng)0.3%、0.6%、0.2%和0.2%，均較上月回升。但生活資料價(jià)格同比增速仍然為負(fù)，7月同比下跌0.4%。
　　核心通脹回升反映消費(fèi)需求回暖，CPI負(fù)增長(zhǎng)可能持續(xù)不長(zhǎng)。7月CPI轉(zhuǎn)負(fù)主要受食品價(jià)格下跌和高基數(shù)拖累，核心通脹回升反映消費(fèi)需求繼續(xù)改善。暑期出行需求對(duì)相關(guān)服務(wù)價(jià)格拉動(dòng)較大；“618”促銷活動(dòng)結(jié)束，大型家用器具、家庭日用雜品和個(gè)人護(hù)理用品等價(jià)格有所回升。我們預(yù)計(jì)本輪CPI同比負(fù)增長(zhǎng)可能持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)。PPI同比跌幅可能在6月份見底，但7月進(jìn)出口跌幅加大，反映全球經(jīng)濟(jì)仍然面臨不確定性。我們預(yù)計(jì)PPI同比增速年內(nèi)難以轉(zhuǎn)正。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退。