>> 西部證券-宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周報(bào)：非農(nóng)總量弱、結(jié)構(gòu)強(qiáng)并不矛盾-230805
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
邊泉水,劉鎏,宋進(jìn)朝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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周度觀(guān)點(diǎn)：
美國(guó)7月非農(nóng)總量表現(xiàn)低于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，7月非農(nóng)就業(yè)新增18.9萬(wàn)人，低于預(yù)期，前值從20.9萬(wàn)下修至18.5萬(wàn)；7月失業(yè)率錄得3.50%，前值和預(yù)期值均為3.60%；勞動(dòng)參與率為62.6%，與預(yù)期和前值持平。7月平均時(shí)薪環(huán)比為0.4%，高于預(yù)期的0.3%，持平于前值的0.4%。
本月服務(wù)部門(mén)新增就業(yè)對(duì)非農(nóng)總量形成支撐。從商品生產(chǎn)部門(mén)來(lái)看，建筑業(yè)新增就業(yè)1.9萬(wàn)人（前值2.6萬(wàn)人）、制造業(yè)裁員0.2萬(wàn)人（前值新增0.6萬(wàn)人）。從服務(wù)提供部門(mén)來(lái)看，休閑酒店娛樂(lè)新增就業(yè)1.7萬(wàn)人（前值1.9萬(wàn)人）、教育和保健服務(wù)新增就業(yè)10萬(wàn)人（前值7.1萬(wàn)人）、其他服務(wù)業(yè)新增就業(yè)2.0萬(wàn)人（前值1.1萬(wàn)人）、批發(fā)業(yè)和零售業(yè)也從6月的裁員回到7月增加就業(yè)。
首先，總量弱、失業(yè)率走低并不矛盾。一方面7月份就業(yè)人數(shù)變化低于預(yù)期的20.9萬(wàn)，也是2020年12月以來(lái)的最低水平，疊加6月數(shù)據(jù)被下調(diào)，證明勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩的方向沒(méi)有發(fā)生改變。另一方面，失業(yè)率下降主要是因?yàn)楦嗲舐氄哒业搅斯ぷ鳎⒎鞘且驗(yàn)槿藗冸x開(kāi)勞動(dòng)力市場(chǎng)。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，黑人失業(yè)率降至5.8%，西班牙裔失業(yè)率上升至4.4%，而白人失業(yè)率持平于前值。
其次，從行業(yè)上來(lái)看，制造業(yè)就業(yè)放緩較為顯著。不僅非農(nóng)顯示7月制造業(yè)招聘需求放緩，同期ADP數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)裁員3.6萬(wàn)人，且ISM制造業(yè)就業(yè)指數(shù)延續(xù)6月的萎縮態(tài)勢(shì)，就業(yè)指數(shù)44.4，為2020年7月以來(lái)的最低讀數(shù)，均表明制造業(yè)的走弱迫使工廠(chǎng)減員現(xiàn)象顯著。服務(wù)業(yè)走強(qiáng)對(duì)其他部門(mén)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。由于季節(jié)性因素，服務(wù)業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)方面占據(jù)主要貢獻(xiàn)因素，而這種強(qiáng)勁一定程度上蔓延至其他行業(yè)，包括信息服務(wù)業(yè)、貿(mào)易、運(yùn)輸和公用事業(yè)新增就業(yè)不同程度有所增長(zhǎng)。
第三，薪資增幅超預(yù)期回暖，背后我們認(rèn)為非農(nóng)雖總量中樞下移，但是勞動(dòng)力市場(chǎng)緊平衡的格局并未徹底打破。從薪資增幅來(lái)看，商品生產(chǎn)部門(mén)時(shí)薪環(huán)比僅小幅放緩，服務(wù)業(yè)時(shí)薪環(huán)比粘性較大。商品生產(chǎn)部門(mén)薪資環(huán)比增速放緩至0.6%（前值0.7%），其中采礦業(yè)薪資環(huán)比增速上行至0.4%（前值為-0.4%）、建筑業(yè)薪資環(huán)比上行至0.9%（前值為0.3%）。服務(wù)生產(chǎn)部門(mén)薪資環(huán)比增速持平于前值，為0.4%。零售業(yè)和運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)薪資環(huán)比持平于前值，分別為0.3%和0.2%、信息業(yè)薪資環(huán)比為0.4%（前值為-0.2%）、專(zhuān)業(yè)和商業(yè)服務(wù)薪資環(huán)比為0.5%（前值為0.4%）。
數(shù)據(jù)公布之后，10年美債收益率和美元指數(shù)有所回落、金價(jià)上漲、美股收盤(pán)整體下跌。近期10年美債收益率快速上主要是對(duì)美債供給增加有所計(jì)價(jià)，相較之下美債對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定。往后看，9月保持當(dāng)前利率的概率上行，但是數(shù)據(jù)支撐下，美債收益率預(yù)計(jì)高位震蕩。
上周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：
國(guó)內(nèi)：1）制造業(yè)PMI回升，建筑業(yè)PMI下滑可能受不利天氣因素?cái)_動(dòng)。7月制造業(yè)PMI回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至49.3%，制造業(yè)訂單和預(yù)期有所改善，外需仍偏弱。非制造業(yè)PMI回落1.7個(gè)百分點(diǎn)至51.5%。建筑業(yè)PMI回落4.5個(gè)百分點(diǎn)至51.2%，土木工程建筑業(yè)PMI下降10.3個(gè)百分點(diǎn)至54%，可能受到高溫多雨等不利天氣因素影響。2）月初資金利率回落。上周R001回落29bp至1.28%，R007回落25bp至1.71%。1年期AAA同業(yè)存單利率下降3bp至2.27%；10年期國(guó)債收益率下降1bp至2.65%。3）人民幣匯率小幅波動(dòng)。人民幣匯率貶值0.2%至7.18元/美元。
高頻數(shù)據(jù)：1）生產(chǎn)：整體保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，多數(shù)指標(biāo)繼續(xù)上行。高爐、石油瀝青裝置、PVC和汽車(chē)半鋼胎開(kāi)工率以及焦?fàn)t生產(chǎn)率較上周分別上漲1.5、11.3、0.3、0.1和0.7個(gè)百分點(diǎn)，江浙織機(jī)負(fù)荷率較上周下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，純堿開(kāi)工率和PTA較上周分別下降3.0和3.3個(gè)百分點(diǎn)。石油瀝青裝置開(kāi)工率超季節(jié)性上行，或與近期基建投資發(fā)力有關(guān)。2）需求：商品房銷(xiāo)售、汽車(chē)銷(xiāo)售、電影票房同比增速均下行。7/31-8/4，新房和二手房成交面積日均值同比分別下降26.9%和8.3%。7月31日當(dāng)周，乘用車(chē)零售量日均值錄得7.7萬(wàn)輛，同比下降16%。電影票房同比減少16.3%，近15周以來(lái)首次同比為負(fù)。3）價(jià)格：豬價(jià)環(huán)比大幅上漲，原油價(jià)格保持上行，鋼價(jià)和水果蔬菜價(jià)格下跌。豬肉平均批發(fā)價(jià)環(huán)比大幅上漲11.6%至22.17元/公斤，布油和美油現(xiàn)貨價(jià)周五分別收于86.9元/桶和82.8元/桶，環(huán)比分別上漲3.1%和2.8%。Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)環(huán)比回落1.2%，水果和蔬菜價(jià)格分別下跌至7.15元/公斤和4.76元/公斤。4）出行：航班執(zhí)行率環(huán)比增長(zhǎng)，地鐵客運(yùn)量環(huán)比下跌。7/31-8/4，航班執(zhí)行率日均值較上周回升2.4個(gè)百分點(diǎn)，10大城市地鐵客運(yùn)量日均值環(huán)比跌2.2個(gè)百分點(diǎn)。
海外：1）美國(guó)職業(yè)空缺數(shù)持續(xù)回落。6月JOLTS職位空缺數(shù)為958.2萬(wàn)人，低于預(yù)期的961萬(wàn)人，低于前值的971.1萬(wàn)人。2）美國(guó)ISM制造業(yè)PMI收縮區(qū)間內(nèi)回暖。7月制造業(yè)PMI為46.4，低于預(yù)期的46.8，但是好于前值的46；新訂單指數(shù)為47.3，高于前值的45.6。3）歐元區(qū)7月核心通脹放緩但是高于預(yù)期。7月調(diào)和CPI同比為5.3%，較前值的5.5%有所回落；但是核心調(diào)和CPI初值同比放緩至5.5%，高于預(yù)期5.4%。4）歐元區(qū)二季度GDP超預(yù)期。初值環(huán)比增長(zhǎng)0.3%超預(yù)期，高于預(yù)期和前值的0.1%和-0.1%；同比
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