>> 西部證券-2023Q2貨幣政策執(zhí)行報(bào)告點(diǎn)評(píng)：逆周期調(diào)節(jié)力度加大-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
邊泉水,劉鎏 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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8月17日央行發(fā)布2023年第2季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”），我們點(diǎn)評(píng)如下：
加大宏觀政策調(diào)控力度。報(bào)告指出“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)已恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行”，但“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨需求不足、一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多等挑戰(zhàn)”，重申政治局會(huì)議“加大宏觀政策調(diào)控力度”的政策表述。本月央行年內(nèi)第二次降息，也體現(xiàn)了加大逆周期調(diào)節(jié)力度的政策姿態(tài)。報(bào)告表示，下一階段將“更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，穩(wěn)固支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展”。預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有降準(zhǔn)降息可能，結(jié)構(gòu)性政策繼續(xù)發(fā)力。
降息推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行。6月央行下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作和MLF利率各10個(gè)bp，1年期和5年期LPR利率相應(yīng)下調(diào)10個(gè)bp。8月15日央行再次下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率10個(gè)bp、MLF利率15個(gè)bp（圖表1），LPR利率也將將跟隨下調(diào)。6月新發(fā)放一般貸款加權(quán)平均利率為4.48%，較3月下降5個(gè)bp；新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率3.95%，和3月持平；新發(fā)放個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率4.11%，較3月下降3個(gè)bp（圖表2）。報(bào)告表示，下一階段將“持續(xù)發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革和存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的重要作用，促進(jìn)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”。
房地產(chǎn)相關(guān)貨幣政策持續(xù)調(diào)整。7月政治局會(huì)議提出，“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”。今年以來(lái)，首套房貸利率政策根據(jù)房?jī)r(jià)變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。截至6月末，343個(gè)地級(jí)及以上城市中，100個(gè)城市下調(diào)或取消了首套房貸利率下限。8月1日，央行和外匯局下半年工作會(huì)議提出，將“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率”，未來(lái)存量房貸利率也有可能下調(diào)。報(bào)告專欄3指出，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具主要從兩個(gè)方面支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行：一是延續(xù)實(shí)施保交樓貸款支持計(jì)劃至2024年5月末，二是穩(wěn)步推進(jìn)租賃住房貸款支持計(jì)劃在試點(diǎn)城市落地。
年內(nèi)社融增速可能企穩(wěn)。專欄2指出，“目前M2、社會(huì)融資規(guī)模、貸款增速保持在10%左右的相對(duì)高位，高于上半年約5%的名義GDP增速”。7月末社會(huì)融資總量存量同比增速進(jìn)一步放緩至8.9%（圖表3），主要受居民貸款下滑拖累。報(bào)告指出，“當(dāng)前金融數(shù)據(jù)總體領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，主要是宏觀政策和金融靠前發(fā)力、實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)滯導(dǎo)致的階段性現(xiàn)象”，下一階段將“保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”。我們預(yù)計(jì)，下半年政府融資仍有較大空間，將對(duì)社融增速形成支持；隨著房地產(chǎn)政策持續(xù)調(diào)整和宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大，未來(lái)幾個(gè)月社融增速快速下滑的勢(shì)頭可能有所緩解。
堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。2季度以來(lái)人民幣貶值壓力加大，報(bào)告表示“必要時(shí)對(duì)市場(chǎng)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。過(guò)去一個(gè)多月美元對(duì)人民幣匯率中間價(jià)對(duì)市場(chǎng)匯率偏離加大，反映央行穩(wěn)定匯率的政策意愿，8月17日偏離幅度超過(guò)900點(diǎn)（圖表4）。7月20日，央行、外匯局將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25上調(diào)至1.5。我們預(yù)計(jì)，外匯政策仍有較大余地；隨著宏觀政策調(diào)控力度加大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能可能企穩(wěn)回升，也將給人民幣匯率帶來(lái)基本面支持。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)需求持續(xù)低迷，外需下滑，宏觀政策調(diào)控力度不及預(yù)期。
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