>> 西部證券-7月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評：利潤修復(fù)趨勢不變-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
556KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
邊泉水，宋進朝 |
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此報告為加密報告 |
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7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收和利潤雙雙改善，反映目前工業(yè)企業(yè)盈利逐步企穩(wěn)的狀態(tài)。但7月利潤修復(fù)幅度低于我們此前預(yù)測，主要原因在于營收利潤率改善不及預(yù)期，這或與近期國內(nèi)大宗商品價格表現(xiàn)走強導(dǎo)致成本端下行相對有限有關(guān)。從名義庫存表現(xiàn)看，工業(yè)企業(yè)延續(xù)去庫態(tài)勢，但反映庫銷狀況的產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)仍高位運行，需求端的疲弱或拉長去庫節(jié)奏以及延緩補庫周期的到來。往前看，在PPI同比回升的基礎(chǔ)上，工業(yè)企業(yè)利潤改善趨勢有望延續(xù)。
7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收和利潤同比增速分別為-1.4%和-6.7%，兩項指標(biāo)較前值雙雙回升。7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速繼續(xù)上行，較6月回升1.6個百分點至-6.7%，實現(xiàn)連續(xù)4個月的改善；營收增速同樣小幅回升，跌幅較6月收窄1.2個百分點至-1.4%（圖1）。7月分所有制企業(yè)來看，國有控股企業(yè)利潤總額同比增速為-15.3%，前值為-32%；股份制企業(yè)同比增速為-5.8%，前值為-8.3%；私營企業(yè)利潤同比增速為9.3%，前值為36.4%；外資企業(yè)利潤總額同比增速為-10%，前值為-9.7%（圖2）。國有企業(yè)、股份制企業(yè)利潤增速整體呈改善趨勢。
7月利潤增速改善主要源于價格因素的支撐，成本壓力有所緩解。從結(jié)構(gòu)拆分看，7月工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)量跌價升格局，成本端邊際上也有所改善（圖3）。具體看：1）7月工業(yè)增加值同比增速降至3.7%，前值為4.4%；2）7月PPI同比跌幅收窄，錄得-4.4%，前值為-5.4%，8月我們認(rèn)為PPI同比有望繼續(xù)修復(fù)；3）根據(jù)我們測算，7月當(dāng)月營收利潤率較6月明顯下行，這是7月利潤增速未能出現(xiàn)大幅改善的重要原因。從統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)看，1-7月累計營收利潤率較1-6月環(huán)比下降0.02個百分點至5.39%。和去年同期相比，1-7月營收利潤率降幅依然收窄了1.0個百分點，前值為1.12個百分點，主要與大宗商品價格低位運行下，中下游工業(yè)企業(yè)成本壓力緩解有關(guān)。7月每百元營收中成本同比減少0.55元，為今年以來首次。
分行業(yè)看，7月中下游利潤占比繼續(xù)擴大，上游原材料行業(yè)利潤降幅收窄，中游裝備制造業(yè)延續(xù)增長態(tài)勢。根據(jù)我們測算，1-7月中、下游利潤占比分別擴大至32.9%和34.6%，上游利潤占比則繼續(xù)收窄（圖4）。具體看，1-7月裝備制造業(yè)中的金屬制品業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)利潤增速環(huán)比改善較為顯著，較1-6月分別提升4.5和4.6個百分點；上游雖然利潤占比有所回落，但受黑色礦采、石油煤炭加工等行業(yè)利潤修復(fù)的帶動，同比增速降幅出現(xiàn)明顯收窄。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，7月原材料制造業(yè)利潤同比下降7.7%，降幅較6月份收窄29.6個百分點，帶動規(guī)上工業(yè)利潤改善。
工業(yè)企業(yè)去庫態(tài)勢延續(xù)，但庫銷比仍維持高位。7月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速繼續(xù)回落至1.6%，前值為2.2%，從名義庫存看延續(xù)去庫狀態(tài)（圖5）。但從反映庫銷狀況的產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，7月仍有20.3天，與6月持平，反映目前庫存去化節(jié)奏并未顯著加速。未來庫存是否能夠見底回升，主要取決于需求端的恢復(fù)情況以及持續(xù)性如何。
工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率與前值持平。7月末，規(guī)上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為57.6%，與前值持平，同比上升0.8個百分點，升幅高于前值0.1個百分點。
分企業(yè)類型看，除國有企業(yè)仍在緩慢加杠桿外，其余類型企業(yè)資產(chǎn)負債率均與前值持平。同比來看，私營企業(yè)資產(chǎn)負債率同比升幅最大，達到1.3個百分點。（圖6）
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟下行超預(yù)期，政策力度及效果不及預(yù)期，全球經(jīng)濟超預(yù)期衰退。
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