>> 民生證券-許繼電氣(000400)2023年半年報點評：23H1業(yè)績符合預(yù)期，經(jīng)營管理水平持續(xù)提升-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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事件說明：8月29日，公司發(fā)布2023年半年度報告。23H1公司實現(xiàn)營收71.14億元，同比+16.06%；歸母凈利潤為5.48億元，同比+20.65%，實現(xiàn)公司持續(xù)健康高質(zhì)量發(fā)展。單季度來看，公司23Q2實現(xiàn)營收38.51億元，同比+5.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.99億元，同比12.74%。分業(yè)務(wù)來看：1）智能變配電系統(tǒng)：23H1實現(xiàn)收入26.53億元，同比+16.79%；2）智能中壓供用電設(shè)備：23H1實現(xiàn)收入13.49億元，同比+9.15%；3）智能電表：23H1實現(xiàn)收入13.66億元，同比+25.77%；4）直流輸電系統(tǒng)：23H1實現(xiàn)收入2.53億元，同比-17.09%；5）EMS加工服務(wù)及其它：23H1實現(xiàn)收入11.74億元，同比+60.16%；6）電動汽車智能充換電系統(tǒng)：23H1實現(xiàn)收入3.19億元，同比-35.82%。
盈利能力穩(wěn)定，費用率持續(xù)優(yōu)化。
盈利能力方面，23H1毛利率為18.73%，同比-1.66pcts，凈利率為9.08%，同比+0.08pct，整體保持穩(wěn)定；費用率方面，23H1期間費用率為8.18%，同比0.97pcts；其中，財務(wù)、管理、銷售費用率分別同比下降0.36pct/0.66pct/0.13pct。
國網(wǎng)份額保持領(lǐng)先，南網(wǎng)實現(xiàn)突破。
公司開關(guān)柜、消弧線圈等實現(xiàn)滿限額中標(biāo)；中標(biāo)“隴東—山東”特高壓全國產(chǎn)化直流控制保護系統(tǒng)；省招協(xié)議庫存實現(xiàn)多項突破。南網(wǎng)市場：安全可控等產(chǎn)品實現(xiàn)首次突破。網(wǎng)外市場：整體大幅增長，加大向方案營銷、技術(shù)營銷、大客戶營銷轉(zhuǎn)變力度。國際市場：增幅明顯，重點國別電網(wǎng)市場取得突破，簽訂智利AMI系統(tǒng)及智能電表二期等項目，直銷業(yè)務(wù)同比大幅增長。
經(jīng)營管理水平不斷提升。
有序推進智能制造，落地建設(shè)電表、配網(wǎng)智能工廠，開展開關(guān)柜等智能生產(chǎn)線產(chǎn)能提升，生產(chǎn)效率顯著提高。履約交付能力持續(xù)提升。白鶴灘—浙江特高壓等重大工程項目100%按期交付?！叭闳取惫ぷ髟鷮嵧七M。制定業(yè)務(wù)單元盈利能力提升方案，將產(chǎn)品收入等與業(yè)務(wù)單元業(yè)績掛鉤，牽引盈利能力提升。聚焦單產(chǎn)品利潤提升，嚴(yán)控期間費用。現(xiàn)金流管理成效顯著。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額9.21億元，同比增長468.52%。
投資建議：公司有望受益于“十四五”期間電網(wǎng)投資規(guī)模提升，我們預(yù)計公司23-25年營收為181.98、220.20、256.55億元，營收增速分別為22%、21%、16.5%；歸母凈利潤為9.49、12.85、15.53億元，歸母凈利潤增速分別為24.9%、35.5%、20.8%。對應(yīng)9月1日收盤價，公司23-25年估值分為21X、15X、13X。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動的風(fēng)險；電網(wǎng)投資不達預(yù)期的風(fēng)險等。
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