>> 東方證券-上聲電子(688533)2季度毛利率同環(huán)比提升，聲學(xué)產(chǎn)品增速較快-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,蒯劍 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合預(yù)期。公司上半年營業(yè)收入9.64億元，同比增長33.7%；歸母凈利潤0.71億元，同比增長95.6%；扣非歸母凈利潤0.72億元，同比增長126.7%。2季度營業(yè)收入5.11億元，同比增長44.8%，環(huán)比增長12.8%；歸母凈利潤0.41億元，同比增長72.9%，環(huán)比增長37.9%；扣非歸母凈利潤0.45億元，同比增長125.0%，環(huán)比增長60.5%。上半年功放及AVAS等產(chǎn)品逐步上量，疊加原材料價格下降及匯兌收益增加等正向影響，公司營收及利潤同環(huán)比實(shí)現(xiàn)較快增長。
2季度毛利率同環(huán)比提升，現(xiàn)金流大幅改善。上半年毛利率24.1%，同比提升3.1個百分點(diǎn)；2季度毛利率24.8%，同比提升2.8個百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.3個百分點(diǎn)，毛利率提升預(yù)計主要系原材料價格下降帶動。上半年期間費(fèi)用率14.5%，同比下降0.7個百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率同比下降0.3個百分點(diǎn)，財務(wù)費(fèi)用率同比下降1.5個百分點(diǎn)，主要系匯兌收益增加影響（上半年匯兌收益2309萬元，去年同期810萬元）。上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.53億元，同比提升171.1%，主要系公司銷售回款增加，前期備貨減少本年采購所致。
主要產(chǎn)品銷量增長較快，汽車聲學(xué)產(chǎn)品發(fā)展空間廣闊。上半年公司繼續(xù)鞏固車載揚(yáng)聲器領(lǐng)域優(yōu)勢，另一方面加大對車載功放、AVAS等產(chǎn)品的市場推廣力度，實(shí)現(xiàn)單車配套價值提升。上半年公司車載揚(yáng)聲器銷量3422.84萬只，同比增長12.8%；受益于整車音響配置升級，上半年公司功放產(chǎn)品銷量14.32萬臺，同比增長36.5%；受益汽車產(chǎn)銷量增長，上半年公司AVAS產(chǎn)品銷量78.71萬只，同比增長45.0%。
公司已進(jìn)入特斯拉、比亞迪、蔚來、理想、華為金康等國內(nèi)外知名新能源客戶配套體系，為蔚來、理想、華為金康等客戶配套整車音響系統(tǒng)；在新勢力品牌帶動下，預(yù)計汽車聲學(xué)產(chǎn)品高端化趨勢將延續(xù)，對揚(yáng)聲器數(shù)量配置及車載功放的性能需求有望持續(xù)提升，公司主要產(chǎn)品將具備廣闊的市場空間。
產(chǎn)能建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)。公司繼續(xù)推進(jìn)自動化生產(chǎn)線改造以及低音炮、AVAS等產(chǎn)線建設(shè)、國內(nèi)揚(yáng)聲器生產(chǎn)設(shè)備的升級改造等工作。目前蘇州上聲總部按募投項目建設(shè)電子產(chǎn)品線、揚(yáng)聲器生產(chǎn)線；可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請已獲證監(jiān)會同意注冊，合肥新工廠建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)；海外捷克和墨西哥工廠對原有制造設(shè)備進(jìn)行升級改造以提升自動化生產(chǎn)能力，同時還新增揚(yáng)聲器低音總裝線、低音炮喇叭與低音炮箱體組裝線、AVAS組裝線。新建產(chǎn)線將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能水平及就近服務(wù)能力，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資建議
調(diào)整毛利率、費(fèi)用率等，預(yù)測公司2023-2025年EPS分別為1.17、1.65、2.11元（原1.26、1.71、2.25元），按23年P(guān)E估值，可比公司23年P(guān)E平均估值50倍，對應(yīng)目標(biāo)價為58.5元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
車載揚(yáng)聲器業(yè)務(wù)配套量低于預(yù)期、車載功放業(yè)務(wù)、AVAS業(yè)務(wù)配套量低于預(yù)期、原材料價格波動風(fēng)險
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