>> 東吳證券-心動公司(02400.HK)2023H1業(yè)績報點(diǎn)評：同比扭虧為盈，關(guān)注自研新游兌現(xiàn)及TapTap增長-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 757KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
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事件：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.53億元，同比增長9.98%，歸母凈利潤9019.40萬元，去年同期虧損-3.86億元，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，落入此前預(yù)告區(qū)間。
游戲運(yùn)營：自研新游相繼上線，關(guān)注《鈴蘭之劍》上線表現(xiàn)。2023H1公司游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收11.50億元（yoy+2.09%），營收增長主要系《香腸派對》收入同比增長，及新游《火炬之光：無限》《火力蘇打》貢獻(xiàn)部分增量，部分被《不休的烏拉拉》及若干付費(fèi)游戲收入下降所抵消；毛利率為47.27%（yoy+7.13pct），主要得益于高毛利率的自研產(chǎn)品收入占比提升。展望后續(xù)，公司自研手游《鈴蘭之劍》（已有版號）已于2023年8月在中國港澳臺地區(qū)上線，預(yù)計將于2023Q4上線大陸及海外市場，放置新游《出發(fā)吧麥芬》預(yù)計于2023Q4-2024Q1上線，《伊瑟重啟日》及《心動小鎮(zhèn)》穩(wěn)步推進(jìn)，期待公司自研產(chǎn)品逐步兌現(xiàn)，貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
TapTap：行業(yè)需求驅(qū)動營收增長，營銷策略致MAU增長承壓。2023H1公司信息服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.03億元（yoy+28.96%），營收增長主要受益于行業(yè)新游營銷需求增加，及TapTap廣告系統(tǒng)及客戶覆蓋范圍提升；毛利率為81.85%（yoy+11.11pct），主要系TapTap MAU減少及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提升，帶寬及服務(wù)器托管費(fèi)減少。2023H1 TapTap中國版MAU為3397萬，yoy-18.60%，國際版MAU為714萬，yoy-20.48%，下滑主要系主動減少營銷活動以控制成本，致新增用戶數(shù)同比下降，對應(yīng)銷售費(fèi)用同比下降18.16%。公司調(diào)整營銷策略后，2023年7月TapTap中國版MAU已重回39.3百萬。展望后續(xù)，我們認(rèn)為TapTap將持續(xù)受益于游戲行業(yè)新游供給增加，廣告投放需求將驅(qū)動TapTap營收增長，同時公司將更為注重TapTap用戶質(zhì)量，營銷投放上仍將維持穩(wěn)健節(jié)奏。
收入結(jié)構(gòu)改善提升毛利率，降本增效成效顯著。2023H1公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，主要系：1）雙主業(yè)毛利率提升，同時更高毛利率的信息服務(wù)收入占比提升5.07pct至34.41%；2）嚴(yán)格控制營銷費(fèi)用支出，銷售費(fèi)用率18.85%（yoy-6.48pct），3）優(yōu)化在研項(xiàng)目及人員，研發(fā)人員由2022H1末的1387人減少至2023H1末的1143人，對應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率下降11.07pct至30.11%。
盈利預(yù)測與投資評級：公司降本增效推進(jìn)順利，我們上調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.39/0.65/0.92元（前為0.20/0.55/0.94元），對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為41/25/17倍?？春霉咀匝挟a(chǎn)品持續(xù)兌現(xiàn)，TapTap廣告收入增長潛力有望持續(xù)驗(yàn)證，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新游表現(xiàn)不及預(yù)期，TapTap商業(yè)化不及預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險
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