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投資要點(diǎn)
　　事件：23H1,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.50億元，同比下降42.31%，歸母凈利潤(rùn)-2.65億元，同比下降212.22%；扣非歸母凈利潤(rùn)-4.41元，同比減少389.85%。
　　受22H1影片票房高基數(shù)影響，電影業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)同比下滑。23H1，公司投資影片與去年相比量級(jí)不同。根據(jù)貓眼，22H1，公司春節(jié)檔電影《長(zhǎng)津湖之水門(mén)橋》累計(jì)票房達(dá)到40.67億元；23H1，公司上映影片共4部，包括主投主控影片《無(wú)名》和《別叫我“賭神”》；參投影片《風(fēng)再起時(shí)》和《長(zhǎng)空之王》；共計(jì)實(shí)現(xiàn)票房18.66億元。23上半年電影整體量級(jí)不及去年同期，23H1電影業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.13億元，同比下滑76.48%。
　　受益于行業(yè)回暖，影院業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)。根據(jù)國(guó)家電影局，2023H1，國(guó)內(nèi)電影總票房為262.71億元，同比增長(zhǎng)52.91%，已恢復(fù)至2019年的84.29%。優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給提振電影大盤(pán)，電影市場(chǎng)呈現(xiàn)全面回暖。行業(yè)回暖背景下，截至2023年6月30日，公司院線(xiàn)已包含96家公司旗下影院及26家外部加盟影院，同比凈增加9家。23H1，公司電影院業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.0億元，同比增長(zhǎng)74.64%。2023年上半年，博納院線(xiàn)票房收入在全國(guó)院線(xiàn)中排名第12，同比上升3名，市場(chǎng)份額占比達(dá)2.34%（剔除服務(wù)費(fèi)口徑）。
　　公司具優(yōu)質(zhì)電影儲(chǔ)備，有望賦予公司業(yè)績(jī)彈性。公司電影儲(chǔ)備項(xiàng)目充足，將持續(xù)為電影業(yè)務(wù)提供支撐。其中《阿麥從軍》、《紅樓夢(mèng)之金玉良緣》、《實(shí)習(xí)愛(ài)神》待上映，《爆裂點(diǎn)》、《狂奔吧老爸》、《少年時(shí)代》、《刀尖》正在后期制作中，《傳說(shuō)》拍攝業(yè)已殺青，《紅海行動(dòng)2：虎鯨行動(dòng)》即將于年內(nèi)開(kāi)拍，《智取威虎山前傳》、《三星堆：未來(lái)啟示錄》、《梟雄》目前已立項(xiàng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司影片儲(chǔ)備豐富，主旋律商業(yè)化電影投制已具成熟模式，有望受益于行業(yè)環(huán)境改善；考慮到23H1公司業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期，我們將2023-2025年歸母凈利潤(rùn)從4.5/6.5/8.6億元調(diào)整至1.5/4.2/6.2億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為72/26/18倍。我們?nèi)钥春霉局餍呻娪巴吨颇芰捌狈靠臻g，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資電影票房不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，電影上映節(jié)奏不及預(yù)期