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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.75億元，同比-7.67%；歸母凈利潤(rùn)8063.56萬(wàn)元，同比-48.26%，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。單季度來(lái)看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.68億元，同比-5.13%，環(huán)比-3.93%；歸母凈利潤(rùn)2254.01萬(wàn)元，同比-76.47%，環(huán)比-61.20%。
　　公司點(diǎn)評(píng)：
　　上半年制造業(yè)下游需求較弱，機(jī)床及工具類(lèi)收入下滑。根據(jù)公司半年報(bào)，2023H1分產(chǎn)品來(lái)看，1）機(jī)床類(lèi)實(shí)現(xiàn)收入9.37億元，同比-15.84%；2）零部件類(lèi)實(shí)現(xiàn)收入7.20億元，同比+2.95%；3）工具類(lèi)收入1.54億元，同比-22.24%；4）儀器儀表類(lèi)收入0.47億元，同比+13.13%；5）貿(mào)易類(lèi)收入0.44億元，同比+33.83%。
　　機(jī)床業(yè)務(wù)盈利能力短期承壓，致綜合毛利率小幅下滑。盈利端：根據(jù)公司半年報(bào)，2023H1毛利率18.34%，同比-0.75pct；其中機(jī)床類(lèi)毛利率16.69%，同比-1.77pct，零部件類(lèi)毛利率14.33%，同比+0.77%。2023H1凈利率4.51%，同比-3.37pct。2023Q2毛利率18.08%%，同比-0.63pct，環(huán)比-0.51pct；凈利率2.72%，同比-7.25pct，環(huán)比-3.51pct。
　　費(fèi)用端：2023H1期間費(fèi)用率16.23%，同比+2.38pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別3.56%/7.36%/4.89%/0.42%，同比分別+0.41/+0.81/+1.50/-0.34pct。
　　美國(guó)子公司破產(chǎn)清算拖累上半年業(yè)績(jī)。根據(jù)公司半年報(bào)，全資子公司聯(lián)合美國(guó)工業(yè)公司已進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，減少公司歸母凈利潤(rùn)2258.93萬(wàn)元。
　　研發(fā)力度持續(xù)增強(qiáng)，重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目有序?qū)嵤?023H1公司研發(fā)費(fèi)用9658.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.32%，研發(fā)費(fèi)用率4.89%，同比+1.50pct。根據(jù)公司半年報(bào)，上半年，秦川機(jī)床本部新產(chǎn)品YKS7226高精高效蝸桿砂輪磨齒機(jī)，齒形形狀誤差達(dá)到1.2μm，磨削精度達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)水平；HMC系列高剛高精四軸/五軸臥加具備鈦合金、高溫合金等難加工材料制造能力，可實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；漢江機(jī)床SGK7432×20/1高精度數(shù)控絲杠磨床磨削精度能穩(wěn)定達(dá)到P1級(jí)；智能機(jī)床研究院的QCNC6860高端專(zhuān)用數(shù)控系統(tǒng)為高端磨齒機(jī)提供更智能的數(shù)控系統(tǒng)。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。上半年下游需求不及預(yù)期，同時(shí)公司業(yè)績(jī)受到子公司破產(chǎn)拖累，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.80/3.86/5.02億元（原預(yù)測(cè)值3.08/4.16/5.36億元），公司目前股價(jià)（2023/09/01）對(duì)應(yīng)2023/24/25年P(guān)E分別為44、33、25X，考慮到公司后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及下游需求逐漸恢復(fù)，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；核心零部件進(jìn)口依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)。