>> 財通證券-成都先導(688222)核心業(yè)務需求回暖，新技術平臺布局漸顯成效-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
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作者： |
張文錄 |
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事件：2023年8月18日，公司發(fā)布23年半年報，23H1公司實現(xiàn)營收1.56億元（+12.21%），歸母凈利潤0.06億元，扣非歸母凈利潤21.08萬元。單Q2實現(xiàn)營收0.86億元（+29.93%），歸母凈利潤0.15億元，扣非歸母凈利潤0.11億元。
業(yè)績漸回暖，盈利能力改善，股權激勵強信心：23H1公司實現(xiàn)營收1.56億元（+12.21%），主要系核心業(yè)務漸回暖；同時盈利能力漸改善，23H1實現(xiàn)歸母凈利潤0.06億元，較22H1增長1287.90萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。另一方面公司公布2023年股權激勵計劃，業(yè)績考核目標A為:以2022年收入為基數(shù)，2023-2024年的收入增長不低于30%/69%以及獲批IND數(shù)量至少1個（含新增適應癥）；業(yè)績考核目標B為：以2022年收入為基數(shù)，2023-2024年的收入增長不低于20%/46%以及獲批IND數(shù)量至少1個（含新增適應癥），彰顯對未來業(yè)績保持較快增長的信心。
DEL業(yè)務回暖，新技術平臺布局漸顯成效：分板塊來看，23H1 DEL篩選業(yè)務營收0.41億元（+11.64%），DEL庫定制業(yè)務0.28億元（+19.92%），合計占總營收44%，隨著國內(nèi)外差旅恢復正常，公司積極海內(nèi)外市場及客戶開拓，核心業(yè)務需求逐漸回暖。其余板塊包括FBDD/SBDD研發(fā)服務/化學合成服務/新藥定制開發(fā)/其它服務/化合物轉(zhuǎn)讓費用分別實現(xiàn)營收0.40/0.22/0.07/0.13/0.05億元（-18.55/+186.54/-57.59%/+118.97/1392.75%），其中FBDD/SBDD營收下滑主要系子公司Vernalis研發(fā)服務中的里程碑收入減少；化學合成服務收入增幅明顯，主要系核酸平臺（STO）快速發(fā)展，新技術平臺布局初顯成效。
期間費用率改善，利潤有望持續(xù)改善：23H1期間費用率55.2%，同比下降2.61pct；拆分來看，主要系管理費用及研發(fā)費用率改善，23H1管理/研發(fā)/銷售/財務費用率分別為24.53%/25.26%/6.13%/-0.71%，同比下降4.44/5.43/-0.35/6.93pct，研發(fā)費用下降主要因為公司將在研項目管線進行聚焦管理，我們認為將有限資源匹配給相對有競爭力項目，較符合當前行業(yè)環(huán)境。23H1公司毛利率及凈利率分別42.81%/3.82%，隨著收入規(guī)模擴大，期間費用率持續(xù)改善，盈利能力有望提升。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入3.86/4.70/5.72億元，歸母凈利潤0.33/0.48/0.72億元。對應PE分別為176.56/121.36/82.14倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：藥物發(fā)現(xiàn)領域技術替代性和研發(fā)風險、新藥研發(fā)失敗風險、客戶相對集中、新市場開發(fā)不及預期的風險等。
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