>> 華泰期貨-鎳不銹鋼月報：不銹鋼消費(fèi)旺季臨近，但整體消費(fèi)暫未見起色-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 2185KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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策略摘要
鎳品種：2023年9月份策略
鎳邏輯
成本：鎳價處于1.8萬美元上方時全球絕大部分鎳產(chǎn)能（自礦端起）都處于盈利狀態(tài)，受高利潤驅(qū)動陸續(xù)出現(xiàn)新增產(chǎn)能規(guī)劃，短期限制供應(yīng)增長的主要因素是新產(chǎn)能投產(chǎn)速度。鎳新增產(chǎn)能的成本明顯低于現(xiàn)有產(chǎn)能，全球鎳成本重心呈現(xiàn)出下移態(tài)勢。
供應(yīng)：因交割品不足及高利潤刺激，精煉鎳供應(yīng)持續(xù)增長，后期仍有較多新增精煉鎳產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，4季度精煉鎳供應(yīng)增量或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大。7月份中國精煉鎳產(chǎn)量同比增長33%。純鎳與鎳鐵價差長期處于高位，刺激高冰鎳和純鎳產(chǎn)量快速增長至高位，濕法中間品供應(yīng)亦維持較高水平，中線中間品預(yù)期增量較大。不過供應(yīng)端仍需關(guān)注印尼政策變化。
消費(fèi)：精煉鎳消費(fèi)在合金行業(yè)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，因鎳豆自溶硫酸鎳長期處于較大幅度的虧損狀態(tài)，并且中間品供應(yīng)充裕，精煉鎳在新能源板塊的消費(fèi)趨零，不銹鋼行業(yè)消費(fèi)略有改善，電鍍行業(yè)消費(fèi)季節(jié)性下滑，其他行業(yè)消費(fèi)則變化不大。8月份精煉鎳下游消費(fèi)較上個月有所改善，整體表現(xiàn)尚可，預(yù)計9-10月份維持增長趨勢。
庫存：全球精煉鎳顯性庫存仍處于歷史低位，滬鎳倉單和庫存處于較低水平，低庫存狀態(tài)下價格上漲彈性較大，易受資金情緒影響。不過精煉鎳庫存的下降存在一定的人為因素，需警惕隱性庫存可能帶來的影響。
估值：7-8月份鎳價偏強(qiáng)震蕩，而硫酸鎳價格弱勢運(yùn)行，純鎳較產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)比值有所升高，鎳價再現(xiàn)高估現(xiàn)象，但是目前高估程度不強(qiáng)，加之近期宏觀情緒偏強(qiáng)，鎳價下跌的主動性不足，需等待后期鎳價反彈、重新出現(xiàn)明顯高估現(xiàn)象，或者庫存?zhèn)}單出現(xiàn)明顯回升之后，鎳價下跌主動性才能得到強(qiáng)化。
鎳觀點(diǎn)
鎳供需正處于低庫存、高利潤、弱預(yù)期的格局之中，產(chǎn)業(yè)供需與宏觀預(yù)期背離。鎳中線供需看空，鎳行業(yè)處于高利潤狀態(tài)，刺激供應(yīng)快速增長，后期純鎳、鎳鐵和鎳中間品供應(yīng)皆存在較大增量，原生鎳正在由結(jié)構(gòu)性過剩轉(zhuǎn)為全面過剩，加之近期鎳價略顯高估，鎳中線以逢高賣出套保思路對待。不過因全球精煉鎳顯性庫存依然處于歷史低位，滬鎳倉單處于極低水平，低庫存低倉單狀態(tài)下鎳價上漲彈性較大，加之當(dāng)前宏觀預(yù)期偏強(qiáng)，預(yù)計9月份鎳價或震蕩運(yùn)行，建議暫時觀望。
鎳策略
中性。
風(fēng)險
低庫存低倉單下的資金博弈、鎳主產(chǎn)國供應(yīng)變動、三元電池技術(shù)發(fā)展。
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