>> 廣州期貨-月度博覽：股指-政策底向市場底過渡，等待悲觀預(yù)期逐層修復(fù)-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王荊杰，陳蕾 |
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摘要：行情回顧：自八月以來，指數(shù)沖高回落，各寬基指數(shù)共振下挫，價值風(fēng)格防御性表現(xiàn)稍好。截至8月31日收盤，上證指數(shù)下跌5.20%，滬深300指數(shù)下跌6.21%，上證50下跌5.39%，中證500下跌5.73%，中證1000下跌6.32%。
邏輯一：政策落地層面的悲觀預(yù)期基本修復(fù)，市場正在由政策底向市場底過渡。自827活躍資本市場政策以及短期房地產(chǎn)刺激政策加碼市場期待的政策幾乎全部被滿足，此外相比去年10月疫情和地產(chǎn)政策尚未優(yōu)化，當(dāng)前政策環(huán)境已全面聚焦穩(wěn)增長，對市場更加有利，對投資者預(yù)期形成更強的支撐。從過去經(jīng)驗看，市場底部的構(gòu)筑往往不是一蹴而就的，市場對于經(jīng)濟基本面預(yù)期的好轉(zhuǎn)和投資者對股市信心的恢復(fù)才是市場走出底部的主要驅(qū)動力。
邏輯二：自滬深港通開通以來，北上資金僅三次巨幅流出，經(jīng)連續(xù)多日大幅流出后，市場也往往接近底部。近期市場弱勢與去年10月底較為類似，都是在美債利率攀升和美元強勢的背景下，外資持續(xù)流出導(dǎo)致的持續(xù)下跌。
邏輯三：短期美聯(lián)儲保持加息威脅已沒有預(yù)期差+美債供給沖擊邊際影響減弱，A股面臨的海外環(huán)境壓力可能階段性緩和。8月以來美債收益率上行，伴隨期限利差的走闊，反映出利率上行主要是美債大規(guī)模發(fā)行帶來的供給沖擊，經(jīng)濟韌性解釋力有限。8月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)指向勞動力市場供需矛盾緩解，未來薪酬增速可能進(jìn)一步回落。這對應(yīng)美國居民邊際消費傾向很難保持當(dāng)前的高水平，后續(xù)美國經(jīng)濟韌性和通脹壓力，都傾向于回落。CME數(shù)據(jù)顯示，9月后暫緩加息概率明顯上升，即便后續(xù)再有加息，25bps的加息幅度預(yù)期差較小。盡管美聯(lián)儲仍傾向于保持加息威脅，短期仍是一個壓制因素，但美聯(lián)儲中期緊縮壓力緩和的線索已日漸清晰。
展望與建議：當(dāng)前A股見底信號明顯增多，符合重要底部形態(tài)。各指數(shù)估值水平下降到相對低位，股債收益差接近-2x標(biāo)準(zhǔn)差。政策端，8月以來穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，經(jīng)濟預(yù)期將會度過最悲觀的階段。一系列活躍資本市場政策超預(yù)期出臺有助于優(yōu)化A股資金面的供求關(guān)系，提升投資者風(fēng)險偏好。樓市政策接連出臺，助力地產(chǎn)端企穩(wěn)，尤其存量房貸利率的下調(diào)一定程度上為居民負(fù)債端減負(fù)，提振微觀主體信心。海外方面，短期美聯(lián)儲保持加息威脅已沒有預(yù)期差+美債供給沖擊邊際影響減弱，A股面臨的海外環(huán)境壓力可能階段性緩和。盡管短期市場尚未形成合力，期間或仍有一定波折，但市場悲觀預(yù)期計價較為充分，逐漸出現(xiàn)底部信號，是較好的逢低配置指數(shù)多單機會。
風(fēng)險因素：政策不及預(yù)期、地緣沖突風(fēng)險、美國流動性收緊超預(yù)期
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