>> 中信建投-美的集團(000333)空調(diào)景氣業(yè)績穩(wěn)健，盈利能力整體增強-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 613KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬王杰,翟延杰 |
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核心觀點
美的集團發(fā)布2023年半年報。在國內(nèi)空調(diào)市場趨暖背景下，公司依托穩(wěn)定盈利、驅(qū)動增長的年度經(jīng)營原則，23H1經(jīng)營乘勢復(fù)蘇，23Q2營業(yè)總收入同比+9.10%，整體增速高于行業(yè)。外銷端二季度公司訂單快速恢復(fù)，有望在下半年兌現(xiàn)在報表端，接力空調(diào)驅(qū)動增長。年內(nèi)公司繼續(xù)完善長期激勵機制，為未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。伴隨國內(nèi)外消費市場穩(wěn)健恢復(fù)，公司作為行業(yè)龍頭有望繼續(xù)受益。
事件
2023年8月30日，美的集團發(fā)布2023年半年報。
2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1977.96億元，同比+7.69%，歸母凈利潤182.32億元，同比+13.98%。
單季度來看，23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1011.59億元，同比+9.10%，歸母凈利潤101.90億元，同比+15.57%。
簡評
營業(yè)收入穩(wěn)健增長，內(nèi)銷整體快于海外
23H1營業(yè)收入穩(wěn)健增長7.84%。國內(nèi)業(yè)務(wù)增長11.09%，海外業(yè)務(wù)增長3.47%。分事業(yè)群看，23H1預(yù)計智能家居（+6%）、樓宇科技（+21%）、機器人與自動化（+24%）、工業(yè)技術(shù)事業(yè)群（+12%）。Q2單季度來看，預(yù)計智能家居增長高個位數(shù)、工業(yè)技術(shù)雙位數(shù)以上增長、樓宇科技增長中個位數(shù)、機器人業(yè)務(wù)增長中雙位數(shù)。
分產(chǎn)品來看，23H1暖通空調(diào)實現(xiàn)收入920.07億元，同比增長10.54%，消費電器實現(xiàn)收入681.36億元，同比增長2.72%，機器人及自動化系統(tǒng)實現(xiàn)收入172.62億元，同比增長26.07%。
重點品牌發(fā)展快速，美的持續(xù)推動“COLMO+東芝”雙高端品牌戰(zhàn)略，2023年上半年雙高端品牌整體零售額實現(xiàn)同比增長22%。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上半年COLMO產(chǎn)品在高端市場占比提升顯著，其中飲水產(chǎn)品線下高端市場占比達到65%以上，凈水和空調(diào)柜機產(chǎn)品在20%左右，洗碗機超過13%。在渠道端，進一步開拓高端全場景渠道，已累計布局340家智感體驗館，覆蓋144個主要城市。
毛利率整體增長，費用率略有提升
2023H1公司實現(xiàn)毛利率25.24%，同比增長2.12pct，內(nèi)、外銷毛利率分別為24.86%、25.78%，分別提升1.28、3.28pct，單二季度增長2.28pct至26.69%。主要得益于①空調(diào)市場景氣回復(fù)，公司產(chǎn)品均價有所上調(diào)；②人民幣貶值背景下出口盈利能力提升；③原材料價格同比有所下降。
費用率整體提升，23Q2公司實現(xiàn)銷售費用率8.59%（+0.93pct）、管理費用率2.84%（+0.07pct）、研發(fā)費用率3.29%（+0.12pct）、財務(wù)費用率-0.65%（-0.02pct）、凈利率10.07%（+0.56pct），主因公司加大重點領(lǐng)域開發(fā)布局，順應(yīng)國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢加大營銷投入所致。
投資建議：全球化、高端化、智能化是白電行業(yè)未來的破局方向。美的依托長期的耕耘積累，在國內(nèi)各品類家電市場份額領(lǐng)先，憑借持續(xù)的全球資源配置與產(chǎn)業(yè)投入，依靠全球領(lǐng)先的制造水平、規(guī)模優(yōu)勢，不斷實現(xiàn)全球突破。后疫情時代消費有望企穩(wěn)復(fù)蘇，公司業(yè)績有望快速增長。預(yù)計2023-24年分別實現(xiàn)營業(yè)收入3756、4082億元，同比增長9.2%、8.7%；歸母凈利潤339、382億元，同比增長14.8%、12.6%，對應(yīng)PE分別為12.0X、10.7X，維持“買入”評級。
風險分析
1、宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期，家電產(chǎn)品屬于耐用消費品，與居民收入預(yù)期息息相關(guān)。若宏觀經(jīng)濟增長放緩，或?qū)井a(chǎn)品銷售形成較大影響；
2、原材料價格下行不及預(yù)期：公司原材料成本占營業(yè)成本比重較大，若大宗價格再度上漲，公司盈利能力將會減弱；
3、海外市場風險：海外環(huán)境近年不確定性加劇，公司外銷占比較高，若外需下降則業(yè)績將受到相應(yīng)沖擊；
4、市場競爭加?。喝跏袌霏h(huán)境下，行業(yè)競爭更為激烈，公司存在份額丟失及低價競爭拖累盈利的風險。
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