久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心結(jié)論
　　8月以來(lái)外資流出創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)情緒再次接近底部。隨著7月經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)披露，國(guó)內(nèi)貨幣政策推進(jìn)節(jié)奏趨緩，人民幣匯率波動(dòng)加大，引發(fā)8月以來(lái)外資大幅流出，推動(dòng)市場(chǎng)情緒再次回到年內(nèi)低位。隨著近期外匯存款準(zhǔn)備金調(diào)降，人民幣匯率預(yù)期趨穩(wěn)，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步改善，外資流出趨勢(shì)有望逐步扭轉(zhuǎn)。
　　當(dāng)前地產(chǎn)政策推進(jìn)神似2014-16年。隨著上周以來(lái)，各地地產(chǎn)調(diào)控政策逐步放開(kāi)，市場(chǎng)開(kāi)始更加關(guān)注地產(chǎn)鏈的變化。但是在交流中仍有較多投資者對(duì)于地產(chǎn)政策的有效性存在疑慮，也對(duì)地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)的高度和力度存在較多分歧。我們認(rèn)為首先從政策的推進(jìn)來(lái)看，從去年下半年開(kāi)始啟動(dòng)?？⒐け＝桓墩?，到11月的地產(chǎn)三支箭，直到今年7月以來(lái)地產(chǎn)政策全面放開(kāi)的政策節(jié)奏，與2014年9月30日開(kāi)啟房地產(chǎn)寬松，一直到2015年全面寬松的政策節(jié)奏保持一致，而在上一輪寬松中，2015年底就迎來(lái)了地產(chǎn)投資增速的拐點(diǎn)。
　　終局視角看房地產(chǎn)行業(yè)的修復(fù)。雖然由于長(zhǎng)期人口結(jié)構(gòu)的變化，以及經(jīng)濟(jì)增速中樞的下降，房地產(chǎn)行業(yè)增速難以重新回到16-18年10%以上的增速，但是參考發(fā)達(dá)國(guó)家地產(chǎn)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)中較為穩(wěn)定的占比，房地產(chǎn)行業(yè)回歸到與名義經(jīng)濟(jì)增速相當(dāng)?shù)乃饺匀恢档闷诖?br>　　從政策底到業(yè)績(jī)底，市場(chǎng)方向趨于明晰。隨著市場(chǎng)情緒充分釋放，總量政策有序推進(jìn)，中報(bào)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)出清，市場(chǎng)中期底部正在逐步夯實(shí)。短期來(lái)看，雖然從政策落地到基本面驗(yàn)證仍然有一定時(shí)滯，但其確定性在不斷上升，而在當(dāng)前混沌的市場(chǎng)中，向著正確的方向前進(jìn)遠(yuǎn)比盲目追求過(guò)高的預(yù)期收益更重要。
　　配置建議：與經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)度較高，且估值合理，業(yè)績(jī)預(yù)期趨于改善的順周期行業(yè)（家電，建材，輕工，工程機(jī)械，地產(chǎn)，食品飲料，汽車，交運(yùn)等）配置價(jià)值再次凸顯。另外一方面，隨著工業(yè)企業(yè)庫(kù)存低位回補(bǔ)，大宗商品價(jià)格整體回升，煤炭、化工、鋼鐵、有色等周期行業(yè)有望迎來(lái)新一輪機(jī)會(huì)。成長(zhǎng)板塊中，短期事件催化與中期周期拐點(diǎn)共振的電子行業(yè)更值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。