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核心結(jié)論　
　　隆基綠能23H1實(shí)現(xiàn)收入646.52億元，同比+ 28.36%，歸母凈利潤91.78億元，同比+ 41.63%。23Q2公司實(shí)現(xiàn)收入363.34億元，同比+14.32%，環(huán)比+28.30%，歸母凈利潤55.41億元，同比+ 45.18%，環(huán)比+52.33%。
　　硅片二季度盈利堅(jiān)挺，組件盈利能力優(yōu)化。23H1公司硅片出貨52.05GW，其中外銷22.98GW，自用29.07GW；電池出貨31.50GW，外銷3.28GW，自用28.22GW；組件出貨26.64GW，外銷26.49GW，自用0.15GW。我們預(yù)計(jì)公司2023Q2硅片出貨量28GW左右，其中外銷量13GW左右，單瓦凈利約0.1元/W。電池組件出貨量17GW左右，單瓦經(jīng)營性凈利潤0.26元/W，23Q2匯兌收益9.55億元，公司計(jì)提減值17.56億元，投資收益13.62億元，其中對(duì)聯(lián)營企業(yè)與合營企業(yè)的投資收益13.30億元。
　　蓄力打造差異化產(chǎn)品，有序推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)節(jié)奏。公司產(chǎn)品和技術(shù)的不斷迭代源于高強(qiáng)度的研發(fā)投入，2023年上半年研發(fā)投入達(dá)34.20億，占當(dāng)期營業(yè)收入的5.29%。公司HPBC電池投入量產(chǎn)，已達(dá)預(yù)期良率和效率目標(biāo)，隨著公司基于HPBC技術(shù)的高功率組件新品Hi-MO 7的發(fā)布，Hi-MO全場(chǎng)景產(chǎn)品和解決方案更有效滿足全球客戶的需求。此外，上半年公司鄂爾多斯46GW單晶硅棒硅片項(xiàng)目、麗江年產(chǎn)10GW單晶硅棒項(xiàng)目和越南年產(chǎn)3.35GW單晶電池項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，鄂爾多斯年產(chǎn)30GW單晶電池項(xiàng)目按原計(jì)劃推進(jìn)，西咸樂葉年產(chǎn)29GW單晶電池項(xiàng)目和泰州樂葉年產(chǎn)4GW單晶電池項(xiàng)目加快爬坡，馬來西亞年產(chǎn)6.6GW單晶硅棒、馬來西亞年產(chǎn)2.8GW單晶組件等項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤179.84/221.53/275.36億元，同比+21.4%/+23.2%/+24.3%，EPS分別為2.37/2.92/3.63元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期