>> 華創(chuàng)證券-農(nóng)業(yè)周報：豬價或迎關(guān)鍵期，白雞景氣可期-230903
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行情走勢：本周（08.28-09.01）滬深300指數(shù)整體上漲，相比上周上漲2.22%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于2908，相比上周上漲0.17%。動物保?、颍?4.50%）漲幅最大，漁業(yè)（-10.15%）跌幅最大。從估值來看，種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、動物保健、飼料行業(yè)PE/PB均低于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖PE/PB均高于平均值（一年）。
生豬：上市企業(yè)半年報深度虧損，豬價或迎關(guān)鍵期。上市豬企23H1營收、歸母凈利分別為2490億、-178億，yoy+17.8%、+15.6%，行業(yè)持續(xù)虧損，資產(chǎn)負債表緊張程度加劇，資產(chǎn)負債率已升至68%。行情方面，豬價短期快速爬升后上行阻力明顯，本周全國生豬均價17.12元/公斤，生豬期貨合約2311報價跌2.97%至16.84元/kg；展望后市，供給偏多基礎(chǔ)上仍在環(huán)比增加，今年2-7月份全國新生仔豬量同比增長8.4%，處于近年來高位；需求端下半年處于消費旺季，但宏觀復(fù)蘇較緩背景下消費拉動較弱，預(yù)計價格持續(xù)大幅修復(fù)難度較大，當(dāng)前24年期貨合約均在16元/kg左右。當(dāng)前時點中秋國慶消費旺季即將來臨，若前期二育出欄等因素壓制豬價，豬價旺季不旺或?qū)е滦袠I(yè)信心走弱，產(chǎn)能去化進一步加速。同時上市豬企半年報成本差異明顯，優(yōu)秀龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢繼續(xù)擴大，7月牧原完全成本已降至14.3元/kg，部分優(yōu)秀場線成本降至13元/kg以下，成本優(yōu)勢企業(yè)將擁有周期底部時更強的生存能力和周期景氣時較好的盈利表現(xiàn)。
當(dāng)前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢比糾結(jié)數(shù)據(jù)本身更加重要，豬病擾動下，疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，產(chǎn)能持續(xù)去化的趨勢或持續(xù)。我們認為，在等待數(shù)據(jù)證實和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機會要更敢于樂觀。穩(wěn)健標(biāo)的建議關(guān)注牧原、溫氏、新希望，彈性標(biāo)的重點關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份等。
白雞：白雞企業(yè)半年報高增，行業(yè)景氣可期。肉禽企業(yè)半年報業(yè)績高增，SW肉禽養(yǎng)殖板塊23H1營收、歸母凈利分別為349億、5.22億，yoy+29%、153%，上半年行情景氣，下半年或環(huán)比繼續(xù)向好。短期看前期換羽種雞產(chǎn)能在8月逐步釋放，導(dǎo)致短期供給壓力增加，山東大型企業(yè)雞苗9月2日報價2.6元/羽，煙臺地區(qū)毛雞報價4.1元/斤，但在產(chǎn)父母代存欄已出現(xiàn)下降趨勢，協(xié)會第34周數(shù)據(jù)環(huán)比下降-2.56%，預(yù)計短期供給壓力將逐步減弱；中長期看，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導(dǎo)到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價格表現(xiàn)已較為強勢，父母代雞苗價格維持高位，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞，需求層面消費的邊際復(fù)蘇，預(yù)計下半年商品代價格將好于上半年，行業(yè)景氣確定性高。
全球禽流感持續(xù)發(fā)展，國內(nèi)上半年海外引種僅占35%，種源缺口仍在累積。泛美衛(wèi)生組織宣稱美洲已有超過15個國家報告禽流感疫情，超過歷史最高紀(jì)錄，其中1）最大雞肉出口國巴西截至9月2日已報告2例家禽及86例野生鳥類禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國發(fā)生家禽疫情，將對全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)；2）美國史上最嚴(yán)重禽流感疫情延續(xù)。截至23年9月1日，美國本輪禽流感疫情已發(fā)生325例商業(yè)養(yǎng)殖場、514例家庭養(yǎng)殖HPAI、撲殺禽類數(shù)量達到5879萬只，相較上一輪禽流感疫情在更短的時間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量，且野鳥和后院疫情仍在持續(xù)發(fā)生。目前美國4個主要供種州中僅剩阿拉巴馬州可以供種，疫情爆發(fā)停止已滿6個月的俄克拉荷馬州尚未被恢復(fù)通關(guān)，海外禽流感正向新地區(qū)和“地方性全年”發(fā)展，秋冬季候鳥遷移可能導(dǎo)致疫情傳播，預(yù)計美國供種壓力或?qū)⒊掷m(xù)。協(xié)會顯示國內(nèi)上半年祖代更新中海外引進僅占比35%，海外產(chǎn)能緊張狀態(tài)下引種量預(yù)計仍處低位，種源缺口有望進一步放大。
我們預(yù)計雞周期將來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價比和經(jīng)濟性優(yōu)勢會進一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢種苗企業(yè)或可獲得超額收益。整體板塊已迎來極佳的配置機會，或?qū)⒂瓉硐掳肽晟嫌稳笨趥鲗?dǎo)至終端后的價格催化，重點推薦規(guī)模持續(xù)增長、有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
動保：半年報業(yè)績同比改善，重點關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進帶來的投資機會。從已披露中報數(shù)據(jù)來看，二季度動保企業(yè)業(yè)績同比有所恢復(fù)，3季度以來養(yǎng)殖景氣度整體向上，動保企業(yè)業(yè)績端有望繼續(xù)改善，我們判斷23年是動保行業(yè)利潤修復(fù)之年。隨著供給端高質(zhì)量產(chǎn)能的釋放，行業(yè)競爭加劇，頭部企業(yè)不斷加碼研發(fā)投入和新技術(shù)、新工藝布局，未來動保板塊研發(fā)創(chuàng)新將成為企業(yè)制勝的關(guān)鍵。投資層面，非瘟疫苗研發(fā)扎實推進，其中亞單位技術(shù)路線階段性領(lǐng)跑，當(dāng)前已進入到應(yīng)急評價的效力評價準(zhǔn)備階段，后續(xù)方案出臺后有望加快推進相關(guān)評審工作，若非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，或給豬用疫苗市場帶來翻倍以上
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