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展望9月，造成8月調(diào)整較大的兩個(gè)關(guān)鍵負(fù)面利空也逐漸落地，當(dāng)前A股面臨的基本面、資金面、政策面全面改善。9月市場(chǎng)將會(huì)延續(xù)8月底開(kāi)啟反彈趨勢(shì)，全年N型走勢(shì)最后一筆經(jīng)歷多次挫折后終將開(kāi)啟。風(fēng)格方面，以科技成長(zhǎng)為主攻方向，兼顧部分受益于地產(chǎn)銷(xiāo)售政策發(fā)力可能會(huì)改善的部分地產(chǎn)鏈等領(lǐng)域。行業(yè)配置思路回歸主線(xiàn)、業(yè)績(jī)?yōu)橥酰篢MT、地產(chǎn)鏈、部分大宗。
　　大勢(shì)研判和核心邏輯：全面改善。展望9月，造成8月調(diào)整較大的兩個(gè)關(guān)鍵負(fù)面利空也逐漸落地，當(dāng)前A股面臨的基本面、資金面、政策面全面改善。當(dāng)前政府穩(wěn)增長(zhǎng)再度發(fā)力，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速使得8月社融將會(huì)明顯改善。PMI反彈，商品價(jià)格反彈，工業(yè)企業(yè)盈利出現(xiàn)拐點(diǎn)；上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)落地后，上市公司收入增速拐點(diǎn)將會(huì)被進(jìn)一步確認(rèn)。地產(chǎn)政策進(jìn)一步強(qiáng)化，有助于未來(lái)地產(chǎn)銷(xiāo)售邊際改善，存量按揭貸款利率調(diào)降和個(gè)稅抵扣的增加助力居民消費(fèi)企穩(wěn)。資本市場(chǎng)活躍的相關(guān)政策使得未來(lái)資金供求關(guān)系扭轉(zhuǎn)，A股將會(huì)轉(zhuǎn)為凈流入。9月市場(chǎng)將會(huì)延續(xù)8月底開(kāi)啟的反彈趨勢(shì)，全年N型走勢(shì)最后一筆經(jīng)歷多次挫折后終將開(kāi)啟。風(fēng)格方面，以科技成長(zhǎng)為主攻方向，兼顧部分受益于地產(chǎn)銷(xiāo)售政策發(fā)力可能會(huì)改善的部分地產(chǎn)鏈等領(lǐng)域。
　　9月行業(yè)配置核心思路：回歸主線(xiàn)、業(yè)績(jī)?yōu)橥酰篢MT、地產(chǎn)鏈、部分大宗。當(dāng)前A股面臨的基本面、資金面、政策面全面改善，造成8月調(diào)整較大的兩個(gè)關(guān)鍵負(fù)面利空也逐漸落地。資本市場(chǎng)政策發(fā)力扭轉(zhuǎn)A股凈流入局面。主線(xiàn)方面，A股在經(jīng)歷了4-8月的連續(xù)回調(diào)后，一旦進(jìn)入反彈趨勢(shì)，市場(chǎng)上應(yīng)該圍繞“回歸主線(xiàn)”“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢眱蓚€(gè)核心思路布局未來(lái)三個(gè)季度的上行周期。綜合最新業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)，去年基數(shù)效應(yīng)，當(dāng)前改善動(dòng)力等因素，我們認(rèn)為，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)方興未艾和優(yōu)化地產(chǎn)政策發(fā)力的背景下，可以重點(diǎn)關(guān)注信息科技、地產(chǎn)鏈、部分大宗商品。從回歸主線(xiàn)的角度來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)的一級(jí)主線(xiàn)圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)、智能化（AI/智能駕駛/機(jī)器人）和自主可控（軟件、硬件）。次級(jí)主線(xiàn)中心是優(yōu)化房地產(chǎn)政策和穩(wěn)增長(zhǎng)階段性發(fā)力。沿著滲透率提升的思路，當(dāng)前最值得關(guān)注的細(xì)分賽道包括，半導(dǎo)體、AI、智能駕駛、機(jī)器人、數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng)；沿著供應(yīng)約束和周期階段性回升的視角看，關(guān)注地產(chǎn)鏈，工業(yè)金屬。
　　流動(dòng)性：社融增速將回升，政策助力股市資金供需關(guān)系改善。流動(dòng)性方面，國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松，隨著地方政府債券發(fā)行提速、以及房地產(chǎn)政策放松后有望帶動(dòng)居民部門(mén)融資需求改善，預(yù)計(jì)8月開(kāi)始社融增速將回升。外部方面，美國(guó)核心通脹回落、就業(yè)緊張狀態(tài)緩解，美聯(lián)儲(chǔ)確認(rèn)結(jié)束加息的時(shí)點(diǎn)越來(lái)越近，9月不加息幾成定局，美債收益率可能階段性震蕩回落。股市資金供需方面，在美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)漸近且國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集發(fā)布的背景下，人民幣匯率壓力有望得到緩解，外資大幅流出的局面將得以改善；隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)以及融資保證金政策調(diào)整，融資資金可能轉(zhuǎn)向流入；在市場(chǎng)反彈后，ETF可能會(huì)有部分贖回進(jìn)而凈申購(gòu)規(guī)模可能回落，但整體仍有望保持凈流入。整體而言，政策進(jìn)一步規(guī)范減持、優(yōu)化IPO&再融資安排等，有利于改善A股市場(chǎng)資金供需關(guān)系，并助力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。在此情況下，A股反彈過(guò)程中成長(zhǎng)風(fēng)格可能表現(xiàn)出更大彈性，大小盤(pán)風(fēng)格則短期取決于北上資金和融資資金的修復(fù)力度。
　　企業(yè)盈利：受二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩、出口增速中樞下移、費(fèi)用紅利減退等多重因素影響，A股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍承壓。但參考工業(yè)企業(yè)盈利來(lái)看，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或以出現(xiàn)。大類(lèi)行業(yè)中消費(fèi)服務(wù)、中游制造、公用事業(yè)中報(bào)盈利增速相對(duì)領(lǐng)先，TMT與醫(yī)療保健盈利延續(xù)改善，可選消費(fèi)盈利能力有明顯回升。隨著原材料價(jià)格下降、庫(kù)存持續(xù)去化，企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的意愿提升。我們認(rèn)為從三季報(bào)開(kāi)始持續(xù)改善并到明年一季度有可能會(huì)晉升增速最高的行業(yè)有：順周期領(lǐng)域（有色金屬、機(jī)械設(shè)備等），消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域（交運(yùn)、家用電器、輕工制造）、醫(yī)藥科技領(lǐng)域（醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子）等。結(jié)合中觀(guān)景氣和政策等維度，近期重點(diǎn)推薦關(guān)注軟件開(kāi)發(fā)、半導(dǎo)體、傳媒、工業(yè)金屬、航海裝備、農(nóng)化制品等。
　　賽道及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資：從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和技術(shù)進(jìn)步的角度來(lái)看，當(dāng)前我們認(rèn)為智能駕駛領(lǐng)域發(fā)生了變化，伴隨國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)滲透率穩(wěn)定在30%，傳統(tǒng)車(chē)輛“金九銀十”銷(xiāo)售旺季到來(lái)，持續(xù)夯實(shí)汽車(chē)智能化基礎(chǔ)，即“電動(dòng)化”。百度蘿卜快跑進(jìn)展披露，商業(yè)運(yùn)行進(jìn)展順利。而特斯拉端到端FSD直播首秀，疊加國(guó)內(nèi)華為智能車(chē)動(dòng)作不斷，9月華為秋季新品發(fā)布會(huì)在即，海外技術(shù)、應(yīng)用向國(guó)內(nèi)產(chǎn)生映射，有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)智能駕駛再起“熱潮”。從政策出臺(tái)情況來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)出臺(tái)數(shù)量顯著高于7月，助推經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期加強(qiáng)，房地產(chǎn)政策持續(xù)邊際改善，短期內(nèi)關(guān)注“認(rèn)房不認(rèn)貸”、“調(diào)降存量房貸利率”等一系列政策帶來(lái)的地產(chǎn)邊際回暖下地產(chǎn)鏈的機(jī)會(huì)；此外，8月產(chǎn)業(yè)政策主要聚焦數(shù)據(jù)要素/信創(chuàng)/算力/雙碳（綠電、綠證交易）以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)（機(jī)器人），建議重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)確權(quán)政策預(yù)期加強(qiáng)后的數(shù)據(jù)要素板塊、黨政下沉加速下的信創(chuàng)板塊、以及政策聯(lián)動(dòng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下的機(jī)器人板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：