>> 東證期貨-國債期貨熱點報告：地產(chǎn)政策集中落地，影響幾何？債市怎么看？-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張粲東 |
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★政策落地，地產(chǎn)銷售、居民中長貸有望改善，空間不宜高估
近期地產(chǎn)相關(guān)指標持續(xù)走弱，出臺政策的必要性上升。本周大量的地產(chǎn)政策集中落地，主要包括一線城市“認房不認貸”、存量首套住房貸款利率下降、調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策等。
“認房不認貸”和統(tǒng)一首二套首付比例的政策主要有利于高能級城市改善性需求的釋放，隨著高能級城市銷售改善，市場情緒也會得到提振，疊加“金九銀十”的季節(jié)性改善動力，商品房銷售增速跌幅有望收窄。但仍有一些因素可能會壓制本輪地產(chǎn)銷售改善的空間，比如高能級城市限制性政策放松對于低能級城市的虹吸效應、剛需釋放的空間相對有限等等。另外，由于居民杠桿率較高，且收入和收入預期并未得到明顯改善，地產(chǎn)數(shù)據(jù)改善的可持續(xù)性也需要進一步觀察。
對于商業(yè)銀行而言，一方面，存量房貸利率的下降會減少貸款利息收入，但由于商業(yè)銀行也在降低存款利率，存貸利差受到的影響相對可控。另一方面，居民中長貸有望改善。
展望未來，地產(chǎn)政策仍有放松空間，這主要集中在高能級城市上，主要包括：1）逐漸下降二套房首付比例；2）降低交易環(huán)節(jié)稅費。限售、限價等政策的放松會比較謹慎。
★短期債市承壓，但調(diào)整空間比較有限
債市調(diào)整尚未結(jié)束，但考慮到地產(chǎn)市場改善的空間有限且貨幣寬松仍然可期，利率上行的空間不大，10Y國債利率的頂可能在2.7%左右，且債市調(diào)整持續(xù)的時間可能也不長。
策略方面：1）短期債市存在調(diào)整壓力，可以考慮止盈，仍建議待利率調(diào)整到位后繼續(xù)買入；2）關(guān)注TS上的正套機會；3）建議關(guān)注空頭套保策略，考慮到套保成本和未來收益率曲線形態(tài)的變化，比較推薦使用TF來進行空頭套保。
★風險提示：
地產(chǎn)政策效果不及預期。
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