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厚積薄發(fā)，專注于生物制品的研發(fā)和生產(chǎn)
　　公司于2002年成立于北京，專注于血友病、惡性腫瘤、感染性疾病和遺傳病等多個治療和預(yù)防領(lǐng)域的生物制品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。重組凝血Ⅷ因子國內(nèi)首家上市，打破進(jìn)口產(chǎn)品的壟斷格局，填補(bǔ)國內(nèi)空白；針對Beta/Omicron(BA.1/BQ.1.1/XBB.1)變異株的新冠疫苗SCTV01E-2處于臨床中，若后續(xù)獲批上市，有望貢獻(xiàn)一定的收入；瑞帕妥單抗注射液、阿達(dá)木單抗注射液、貝伐珠單抗注射液先后獲批，公司具有較強(qiáng)的工藝優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，有望獲取一定的市場份額。我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)將繼續(xù)聚焦血友病、疫苗、腫瘤藥等領(lǐng)域，不斷提升企業(yè)競爭力。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為20.30、27.88、35.35億元，2023-2025年歸母凈利潤分別為-0.27、4.14、10.30億元，2023-2025年對應(yīng)EPS分別為-0.06/0.93/2.31元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PS分別為11.97、8.72、6.87倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　國內(nèi)首家重組凝血Ⅷ因子上市，收入快速增長
　　2021年7月國內(nèi)首家重組凝血Ⅷ因子安佳因獲批上市，應(yīng)用于A型血友病的治療和預(yù)防。憑借高產(chǎn)能和高穩(wěn)定性的核心優(yōu)勢，2022年重組Ⅷ因子銷售收入超10億，打破進(jìn)口重組Ⅷ因子的壟斷地位。2023年2月安佳因新增12歲以下兒童適應(yīng)癥，其適用人群進(jìn)一步增大。隨著國內(nèi)患者健康管理意識的提高，我們預(yù)計(jì)未來重組Ⅷ因子的滲透率將不斷提高，患者用藥量有望持續(xù)上漲，市場規(guī)模有望持續(xù)增長。
　　多管線齊頭并進(jìn)，在研疫苗和單抗藥物潛力大
　　公司布局了全球首個進(jìn)入臨床的14價(jià)HPV疫苗，覆蓋了WHO公布的全部12個高危致癌HPV病毒型和2個最主要導(dǎo)致尖銳濕疣的HPV病毒型，目前正處于Ⅲ期臨床試驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)品上市后具有較強(qiáng)競爭力。同時(shí)，公司在研產(chǎn)品還有PD-1單抗、IL-17單抗、EGFR單抗等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；競爭格局惡化；新品上市不及預(yù)期；產(chǎn)品出海不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。