>> 廣發(fā)證券-麗尚國潮(600738)非經營性因素影響利潤，主業(yè)持續(xù)修復-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 604KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
嵇文欣,王永鋒 |
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公司發(fā)布2023年半年報：23H1公司營收4.72億元/YoY+9.20%，歸母凈利潤為0.45億元/YoY-71.43%，扣非后歸母凈利潤為0.91億元/YoY+531.95%。拆分看，23Q2公司營收2.31億元/YoY+8.80%，歸母凈利潤0.20億元、扣非歸母凈利潤0.33億元，同比均扭虧為盈。
減免租影響消散、收入回暖帶動23Q2盈利能力提升。（1）盈利能力：23H1/23Q2公司毛利率為54.03%/50.35%，同比提升15.33pct/19.61pct；23H1/23Q2公司歸母凈利率為9.54%/8.87%，同比變化-26.92pct/+42.94pct。23H1歸母凈利率同比下降主要由于22Q1公司持股的蘭州銀行上市帶來當期公允價值變動損益大幅增加、同比基數較高。（2）期間費用率：23Q2公司銷售/管理/財務費用率分別為7.00%/13.78%/2.78%，同比變化+0.71pct/+1.06pct/-2.74pct。銷售費用率提升主要由于新零售業(yè)務平臺服務費及銷售人員薪酬增加。
傳統業(yè)態(tài)收入及毛利回暖，新零售業(yè)務毛利率提升。23H1公司專業(yè)市場管理/商貿百貨零售業(yè)務營收為2.16/0.75億元，同比上升45.09%/1.93%；毛利率為77.77%/44.58%，同比上升11.40pct/5.27pct。專業(yè)市場去年同期受減租影響收入及毛利率基數較低，今年恢復正常后收入恢復帶動毛利率良好修復。23H1公司新零售業(yè)務營收1.31億元/YoY-22.62%、毛利率為16.69%/YoY+9.83pct，隨著新零售業(yè)務孵化逐步爬坡，盈利能力開始逐步提升。
盈利預測與投資建議：公司傳統業(yè)務復蘇動能較強，新零售業(yè)務毛利率爬坡有望貢獻增量。預計公司23-25年歸母凈利潤1.41/1.58/1.71億元，當前市值對應2023-25年PE為31X/28X/26X，維持合理價值為6.78元/股的判斷，對應2023年PE為37X，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟波動；疫情超預期；競爭加??；新品牌孵化低預期
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