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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司23H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其深度布局AI服務(wù)器與交換機(jī)產(chǎn)品，同時(shí)積極開發(fā)高端汽車PCB產(chǎn)品，未來有望加速成長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至30.6元。結(jié)合中報(bào)并考慮汽車PCB競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素，下調(diào)其23-25年EPS至0.76/1.02/1.27元（前值為0.86/1.09/1.35元）元。參考行業(yè)平均估值并考慮其在數(shù)通板的領(lǐng)先布局，給予2024年P(guān)E30X，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至30.6元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　公司23H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司23H1營(yíng)收為37.63億同比增長(zhǎng)0.74%，歸母凈利潤(rùn)為4.93億同比下滑7.74%。這主要是公司以外銷為主，為規(guī)避和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，公司保有相應(yīng)的美元借款以平衡外幣收支和資
　　產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，2023年上半年由于人民幣存款利率下行，而美元匯率和利率雙升，公司財(cái)務(wù)收入凈額同比減少約0.44億元。
　　公司深度布局AI服務(wù)器與交換機(jī)產(chǎn)品，PCB升級(jí)打開增長(zhǎng)空間。
　　23H1公司AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品占其通訊板營(yíng)收比重從22年的約7.9%增長(zhǎng)至13.6%。23H1公司通過了國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)AI服務(wù)器的產(chǎn)品認(rèn)證并已批量供貨，基于PCIE的算力加速卡、網(wǎng)絡(luò)加速卡已在黃石廠批量生產(chǎn)。其800G交換機(jī)產(chǎn)品已批量交付，基于算力網(wǎng)絡(luò)所需低延時(shí)/高負(fù)載/高帶寬的交換機(jī)產(chǎn)品已通過樣品認(rèn)證。
　　持續(xù)開發(fā)高端汽車PCB產(chǎn)品，未來將加速成長(zhǎng)。公司23年初向滬利微電增資約7.76億人民幣，擴(kuò)充汽車高階HDI產(chǎn)能；23年5月完成控股收購(gòu)勝偉策，推動(dòng)p2Pack技術(shù)商業(yè)化落地。公司毫米波雷達(dá)、采用高階HDI的智能座艙域控制器等新興產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。中美貿(mào)易摩擦的不確定性；原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)