>> 國泰君安-海運行業(yè)第三批成品油出口配額下發(fā)點評：出口配額繼續(xù)大增，助力油運景氣上行-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 705KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
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本報告導(dǎo)讀：
近日年內(nèi)第三批成品油出口配額下發(fā)，同比繼續(xù)大增。隨著油價企穩(wěn)，配額下發(fā)與使用將加快油運貿(mào)易恢復(fù)，將助力景氣上升。油運高景氣持續(xù)將超預(yù)期，增持。
摘要：
第三批成品油出口配額下發(fā)，同比繼續(xù)大增。據(jù)隆眾資訊報道，近日年內(nèi)第三批成品油出口配額下發(fā)，合計1200萬噸，同比大增140%，超市場預(yù)期。2023年前兩批成品油出口配額分別為1899/900萬噸，同比增長46%/100%，同比增幅逐次提升。年內(nèi)出口配額合計已達3999萬噸，同比大增78%。根據(jù)調(diào)研了解，雖裂解價差較2022年大幅縮減，根據(jù)配額規(guī)則，推測前兩批成品油出口配額應(yīng)已基本使用。
成品油出口配額使用，將助力油運景氣上行。市場認為裂解價差大幅縮減將導(dǎo)致煉廠煉化出口動力不足。而我們認為裂解價差并未唯一決定因素，預(yù)計配額將繼續(xù)有效使用。1）經(jīng)濟動力。除裂解價差外，出口退稅及相對收益仍將提供出口動力。2）配額規(guī)則。配額由煉廠自主申請，監(jiān)管根據(jù)其前一批配額使用率動態(tài)調(diào)整批復(fù)。若前期剩余，未來配額將不增反降。3）穩(wěn)外貿(mào)目標(biāo)。2023年1-7月中國成品油出口金額同比增長達30%，外貿(mào)出口占比達1.4%。穩(wěn)外貿(mào)是煉廠申請增加配額的理由，也將是國家繼續(xù)加大配額的動力。
配額下發(fā)與使用，將助力油運景氣上升?；仡櫄v史，2022年10月初第五批配額下發(fā)，隨后中國煉廠開始大量預(yù)訂油輪，自中東/北美/俄羅斯等快速進口原油，并加大成品油向歐洲等跨區(qū)域出口。VLCC原油中東-中國航線TCE 2022年10月-11月加速上漲至10萬美元/天的高位，MR成品油多航線TCE也創(chuàng)歷史高位。2023年二季度煉廠集中檢修，三季度中東減產(chǎn)油價上升抑制短期貿(mào)易恢復(fù)。隨著近期油價企穩(wěn)，此次配額超預(yù)期下發(fā)與使用有望推動中國原油進口恢復(fù)與成品油出口增加，助力油運景氣上行。
油運貿(mào)易節(jié)奏短期擾動不改超級牛市大邏輯，風(fēng)險收益比再具吸引力。逆全球化下油運貿(mào)易重構(gòu)深化與持續(xù)，且未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯。過去一年油運大邏輯初步演繹，油運市場產(chǎn)能利用率已處高位。傳統(tǒng)能源具有韌性，三季度油價上漲抑制短期貿(mào)易恢復(fù)速度，不改油運業(yè)超級牛市期權(quán)。第三批成品油出口配額下發(fā)將有望加速油運貿(mào)易節(jié)奏恢復(fù)，油運景氣上行與持續(xù)或超預(yù)期。提示風(fēng)險收益比再具吸引力。維持中遠海能、招商南油、招商輪船、“增持”評級。
風(fēng)險提示。地緣沖突、經(jīng)濟下行、環(huán)保新政執(zhí)行、油價風(fēng)險等。
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