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[？Table_Summary事件：公司202] 3年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.1億元，同比增長16.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比增長17.9%；扣非歸母凈利潤1億元，同比下降14%。
　　2023年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營收8.6億元，同比增長20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.7
　　億元，同比下降26.9%。
　　毛利率短期承壓，期間費(fèi)用率管控良好。2023年上半年公司銷售毛利率為18.7%，同比下降1.7pp；銷售凈利率為9.1%，同比增長0.1pp。費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.2%/6.5%/-0.5%，分別同比下降0.1pp/0.5pp/0.4pp。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，上半年研發(fā)費(fèi)用率為4.2%，同比增長0.2pp。
　　二次設(shè)備穩(wěn)定增長，受益分布式新能源接入需求廣闊。2023年上半年，公司智能變配電板塊實(shí)現(xiàn)收入26.5億元，同比增長16.8%；毛利率為21.6%，同比下降3.9pp，主要系報(bào)告期內(nèi)PCS等低毛利產(chǎn)品占比提升，導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變影響毛利。受益于分布式光伏、充電樁等新能源及多元負(fù)荷接入，配電網(wǎng)設(shè)備調(diào)節(jié)需求持續(xù)提升，公司在配電自動化系統(tǒng)及設(shè)備市場上具備較高份額，在穩(wěn)定網(wǎng)內(nèi)市場的同時，積極開拓煤炭、石油、交通等配網(wǎng)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性增長。
　　特高壓直流核準(zhǔn)加快，公司在手訂單飽滿有望充分受益。2023年年初以來，隴東-山東、金上-湖北、寧夏-湖南三條線路相繼招標(biāo)，公司在直流控保產(chǎn)品中標(biāo)份額有所上升，換流閥訂單短期不及預(yù)期，三條線路合計(jì)中標(biāo)超7億元。伴隨后續(xù)哈密-重慶以及“1交5直”中直流線路的相繼核準(zhǔn)招標(biāo)，公司有望憑借產(chǎn)品強(qiáng)競爭優(yōu)勢，斬獲更多訂單份額。
　　積極布局國際業(yè)務(wù)，打開發(fā)展空間。2023年上半年，公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.8億元，同比增長76.3%。根據(jù)投資者交流公告，公司年初以來陸續(xù)簽訂了智利AMI系統(tǒng)及智能電表二期等國際項(xiàng)目，積極推進(jìn)在“一帶一路”國家中的智能電表、智能變配電、充電樁等業(yè)務(wù)的國際認(rèn)證，后續(xù)有望帶來新業(yè)績增量。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為176.7億元、209.7億元、245億元，未來三年歸母凈利潤同比增速分別為27.1%/24.9%/23.4%。
　　公司智能電網(wǎng)、特高壓領(lǐng)域核心產(chǎn)品優(yōu)勢凸顯，且柔性直流、EPC業(yè)務(wù)為公司提供了新的增長動力，業(yè)績有望持續(xù)增長，維持“持有”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；深遠(yuǎn)海開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。