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行情回顧：8月白糖在震蕩了3個(gè)多月后向上突破。白糖2401主力合約月度漲幅達(dá)5.41%。一方面，09合約瀕臨結(jié)束，01合約基差回歸。另一方面，新糖上市前，白糖極低的庫存使得現(xiàn)貨走勢越來越強(qiáng)勢，形成了現(xiàn)貨帶動(dòng)期價(jià)上漲的走勢。
　　邏輯觀點(diǎn)：第一，8月初時(shí)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)萎靡，市場一度為下半年經(jīng)濟(jì)形勢感到十分擔(dān)憂。為提振市場情緒，相關(guān)部門連續(xù)出臺(tái)多個(gè)政策，包括但不限于：證監(jiān)會(huì)下調(diào)印花稅、收緊IPO、調(diào)降保證金和限制減持；北上廣一線城市實(shí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策；金融機(jī)構(gòu)下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率等等。盡管對(duì)股市的提振作用似乎不強(qiáng)，但商品開始顯著反彈，多個(gè)商品品種周度漲幅超5%，尤其是地產(chǎn)相關(guān)的商品更是出現(xiàn)了多個(gè)漲停。9月商品宏觀背景預(yù)估和8月走勢相反，先揚(yáng)后抑，對(duì)白糖價(jià)格有一定提振作用。第二，國際白糖供應(yīng)端的壓力依然主要來自于巴西。巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)(Unica)數(shù)據(jù)顯示，8月上半月巴西中南部地區(qū)壓榨甘蔗47871萬噸，同比增加23.38%;產(chǎn)糖345.6萬噸，同比增加31.22%。根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，巴西在2023/24年度產(chǎn)量甚至有望超過2022/23年份。但印度缺水和蟲害問題嚴(yán)重，巴西的豐產(chǎn)或不足以抵消印度、泰國等其他地區(qū)的減產(chǎn)。第三，國內(nèi)內(nèi)外糖價(jià)倒掛的情況未緩解，進(jìn)口增加的預(yù)期未能得到數(shù)據(jù)佐證，該預(yù)判后期有扭轉(zhuǎn)可能。當(dāng)前白糖庫存極低，供需面極為緊張，即使新糖開始?jí)赫?，也需要?shù)個(gè)月的時(shí)間才能緩解現(xiàn)貨緊張格局。同時(shí)，新季白糖原先給的預(yù)期為豐產(chǎn)，該產(chǎn)量預(yù)期容易下調(diào)但很難再提升。
　　展望與建議：白糖當(dāng)前屬于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期，且弱預(yù)期處于不斷修正的狀態(tài)。當(dāng)前市場仍在預(yù)測2023/24年度為豐產(chǎn)年，白糖供不應(yīng)求的格局有望扭轉(zhuǎn)。但由于厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)新一季白糖產(chǎn)量的影響存在較大不確定性，同時(shí)不排除厄爾尼諾現(xiàn)象可能持續(xù)較長時(shí)間并最終導(dǎo)致連續(xù)2-3年白糖產(chǎn)量都較低的可能?，F(xiàn)貨在9月時(shí)將更為緊張，不排除再創(chuàng)新高可能，多單繼續(xù)持有。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀風(fēng)險(xiǎn)如國際商品市場因政策、戰(zhàn)爭、資金等原因突然大幅變動(dòng)，或是厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)產(chǎn)量影響超過預(yù)期（方向不定）。